20231007-国盛证券-固定收益点评_长假四大看点及节后债市展望_10页_665kb

长假消费数据改善
2023年国庆长假国内旅游出游人次达82.6亿人次（同比增长41%），旅游收入7.5万亿元（同比增长15%），但边际改善幅度放缓。出行数据显示铁路、民航客运量及高速公路流量均超过2019年同期，电影票房表现一般，节前影票需求被本地消费替代。

国内基本面分化
9月制造业PMI回升至50.2%，连续4个月上行，显示生产端景气度改善，但地产仍疲弱。30大中城市商品房销售面积同比下跌25%，国庆期间跌幅进一步扩大，地产政策效果有限，需进一步降房贷利率等强力措施。

外部因素影响
美国9月新增非农33.6万人，就业强韧推升美债利率和美元指数（达106-107），但对国内债市冲击有限。外资持债规模持续流出（月均减少500亿），但中美利差倒挂背景下，外部利率变化对国内资本流动影响有限。

节后债市展望
债市调整主因非银机构抛售，但大行增加融出，配置型机构如农商行、保险持续增配长久期债券，叠加资金宽松预期，预计短端利率率先下行。1年AAA存单利率或降至2.3%，长端利率也将逐步下行，整体债市走强概率较高。