20221008-国盛证券-固定收益点评_国庆长假期间国内外四大看点及节后债市展望_11页_700kb

固定收益点评总结

核心内容概述

本文主要分析了国庆长假期间国内外经济与市场动态，结合节前政策和市场表现，对节后债市走势进行了展望。整体来看，国内外经济数据和政策信号对债市形成一定支撑，无需过度悲观。

主要观点

国内经济与消费表现

• 国庆期间国内高频消费数据偏弱，显示消费能力不足。
• 出行人次和旅游收入均同比下降，仅为疫情前四成左右，旅游收入恢复至2019年同期的44.2%。
• 电影票房和地铁乘坐人次均低于去年同期，市内消费同样不景气。
• 出行人次的下降对内需形成拖累，消费持续低迷。

国外经济与市场表现

• 美国非农数据强韧，失业率下降，显示劳动力市场依然紧俏，对美联储加息形成支撑。
• 全球主要央行延续紧缩政策，全球经济放缓压力上升，带动全球贸易增速下降。
• 韩国、越南等周边经济体出口增速回落，预示我国出口也将面临压力。
• 国庆期间全球股市普遍反弹，但随后有所回调，整体小幅上涨。
• 全球利率普遍下行，尤其是日本和欧元区，对国内债市形成利好。
• 原油等大宗商品价格上涨，显示全球通胀压力仍存。

9·30地产政策影响

• 国庆前地产宽松政策密集出台，包括首套房贷利率下限放开、免征售房所得个人所得税、降低公积金贷款利率。
• 政策合计预计降低购房成本约350-450亿元，但政策效果尚未显现。
• 30个大中城市国庆期间商品房销售额低于去年同期，地产市场表现平淡。
• 政策覆盖面有限，主要集中在部分房价下跌的城市，效果可能受限。

债市展望

• 国庆期间基本面数据未显示趋势性走强，因此对债市尚未形成足够压力。
• 节前债市已出现较大幅度调整，10年国债到期收益率升至2.76%，已反映政策宽松预期。
• 基本面预期改善、资金价格波动及政策发力预期推动下的市场调整逻辑与6月底类似。
• 利率继续上升空间有限，节后资金价格可能再度宽松，配置力量将增强。
• 综合来看，10月债市有望震荡走强，无需过度悲观。

关键信息

政策影响

• 地产政策：9·30新政包括首套房贷利率下限放开、免征个人所得税、降低公积金贷款利率。
• 减税规模：预计减免税收约200-300亿元，平均降低二手房交易成本约0.4%。
• 公积金贷款利率下降：预计年降低房贷成本约105亿元。

市场表现

• 股市：全球股市普遍反弹，标普500、道琼斯、纳斯达克分别上涨4.43%、4.18%、4.71%。
• 债市：全球利率普遍下行，日本、欧元区10年国债利率分别下降2.8bps和9.6bps。
• 商品市场：原油价格大幅上涨，WTI和布伦特原油分别上涨11.3%和9.4%。
• 汇率：人民币兑美元离岸汇率总体升值，美元指数先贬后升。

债市调整空间

• 节前债市已充分反映政策宽松预期，10年国债收益率升至2.76%，接近震荡区间上沿。
• 与6月底相比，调整高度具有可比性，预计震荡上限在2.75%附近。
• 节后资金价格宽松和配置力量增强将对债市形成支撑。

风险提示

• 宽信用进展超预期
• 疫情发展超预期
• 外部环境变化超预期

市场逻辑与结论

• 基本面未出现趋势性走强，因此对债市形成压力有限。
• 节前债市已调整充分，节后有望震荡走强。
• 政策宽松预期、资金宽松和配置力量增强是债市走强的重要支撑因素。
• 需关注政策效果、疫情发展和外部环境变化对市场的影响。