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光大证券贵金属策略周报(2024年7月7日)总结

一、金属市场表现

贵金属市场：周内伦敦现货黄金震荡走高，较上周上涨279%，收于2391.14美元/盎司；现货白银冲高回落，较上周下跌0.05%，收于29.533美元/盎司。金银比维持在786附近波动。

持仓与库存数据：截至6月25日，美国CFTC黄金非商业持仓净多头较上周增仓3145张至24.62万张；总持仓增仓7.85万张至43.69万张。COMEX黄金库存周内增仓103吨至5479吨；白银库存增加2634吨至92.66万吨。

二、宏观经济与政策预期

美国经济数据：

• 6月非农就业环比增20.6万，低于预期的19万；失业率升至41%，创2021年11月以来最高水平。
• 6月ISM服务业PMI降至48.8，超预期。

货币政策预期：

• 美联储9月议息会议降息概率提升至71.8%；年内降息次数预期自1次转为2次。
• 欧央行会议纪要显示其对通胀前景仍持乐观态度，预计年内仍有两次降息。

市场关联性：

• 美元指数波动区间扩大，贵金属价格受美联储降息预期主导。
• 黄金与美元、美债收益率走势呈现逆相关关系。

三、市场结构分析

价格驱动因素：

• 美联储降息预期主导贵金属走势，但价格上限取决于市场资金参与度。
• 金银比目前处相对低位，历史高位压制金价表现。

品种表现差异：

• 白银弹性大于黄金，因估值和基本面支持其上涨空间。
• 美联储确认9月降息路径前，价格仍将在震荡区间盘整。

四、交易机会展望

• 在充分定价降息预期之前，投资者可适度增持贵金属仓位。
• 关注COMEX库存变化和ETF持仓动向，把握潜在做多时机。
• 黄金：历史高位反复；白银：在工业需求和杠杆属性加持下，表现可能强于黄金。

五、研究员与免责声明

报告由光大期货研究所展大鹏团队撰写，专业度获多项行业奖项。免责声明强调投资风险自负，分析师观点仅供参考。