20240630-国联证券-国防军工周报_海外比较视角下弹药产业链需求几何__23页_2mb

报告摘要

本周报从美苏冷战前后对比、历次典型战役中的弹药消耗需求、以及行业风险等多个维度，分析了弹药产业链的供需情况与发展趋势。

冷战阶段：美苏冷战期间，东西方矛盾冲突严重，军备竞赛激烈，分为三个阶段：
- 第一阶段（50年代中期至60年代初）：美国处于攻势，苏联处于防守；
- 第二阶段（60年代中期至70年代末）：苏联处于攻势，美国处于防守；
- 第三阶段（80年代末90年代初）：美国强势出击，苏联解体，冷战结束。
备战状态装备需求：1990年与2004年对比显示，备战状态下装备需求比非备战状态提升一倍。核弹头、导弹、战略轰炸机储备量分别下降43.50% / 41.27% / 45.37%和51.53% / 59.24% / 58.76%。
备战状态采购费用：备战状态下军事采购费用是非备战状态下的两倍。1985至1993财年，军事采购费用下降50%，表明备战状态下费用为非备战状态的两倍。

装备类型与特点：
- 导弹：射程远，突防能力强，如美国的民兵系列导弹。
- 火箭弹：射程较导弹近，当量大，价格较低，如美国的海玛斯火箭弹。
- 巡航导弹：可掠地飞行，躲避探测，如美国的战斧导弹。
- 巡飞弹：重量轻、当量小，可单兵使用，如美国的弹簧刀导弹。
- 制导炸弹：价格较低，当量大，如美国的JDAM系列。
- 制导炮弹：价格低，飞行距离受限，如俄罗斯的红土地系列。
战争流程：
- 海湾战争：空战分为三个阶段，分别是切断通信及搜索能力、获得制空权、打击地面目标。
- 伊拉克战争：制导炸弹消耗量远大于导弹，导弹/制导炸弹消耗比例约为1:5。
弹药消耗统计：
- 美军在6场战争中，有4场精确制导武器发射量接近或超过1万枚，其中阿富汗战争与伊拉克战争消耗量最高。
- 俄乌冲突中，俄罗斯导弹储备不足，导致战争拖入后期，且炮弹装药消耗量大。
战斗部与装药量：
- 不同类型弹药的战斗部及装药量差异较大，制导炸弹的战斗部与装药量远高于导弹。
- 伊拉克战争中，精确制导武器战斗部消耗量超10000吨，装药量接近5000吨。

需求预测：北约弹药市场有望从2024年的84.1亿美元增长至2029年的101.3亿美元，5年CAGR为3.78%。
风险提示：
- 行业需求不及预期：若军品行业整体需求不及预期，将对盈利能力产生不利影响。
- 政策风险：若政策弱化需求，行业需求将下降。
- 技术风险：军工行业技术难度高，若技术攻关不顺利，将影响行业发展。
- 测算误差风险：统计数据不完全可能导致需求测算出现偏差。