20230925-国投安信期货-铜周报_逢低补库_仍有反复_7页_2mb

铜周报总结

核心内容

本周铜价在美联储维持利率不变及市场对美国经济“硬着陆”风险的担忧下出现下跌，但铜市场整体并未表现出趋势性悲观因素。铜价的震荡走势可能受到宏观交易情绪及市场对中国铜消费看法的修正影响。

主要观点

• 交易情绪：美联储维持利率不变，但释放出继续加息的信号，导致美元走强，贵金属和股市承压。市场情绪偏向悲观，认为美国经济面临“硬着陆”风险。
• 指标面：美国8月新屋开工低于预期，制造业PMI略有回升，但欧元区表现疲弱。OECD和美联储上调了美国经济增速预期，显示对经济前景的乐观态度。
• 库存变化：LME铜库存持续上升，注销仓单比例极低，反映欧美铜消费疲弱及库存可能流入中国。沪铜库存则持续下降，显示国内需求强劲。
• 供应端：全球铜市供应过剩趋势明显，秘鲁铜产量预计增长17%，同时巴里克黄金公司对巴基斯坦铜项目表现出兴趣。
• 需求端：国内四季度铜生产冲产动力强，但部分涉铜消费难以持续，市场对价格下行压力有所担忧。

关键信息

价格走势

库存与持仓

• LME铜库存：增至16.29万吨，注销仓单仅0.2%。
• 沪铜库存：持续减仓，SMM铜社库降至8.48万吨。
• 投资持仓：LME铜投资公司或信贷机构多头持仓显示市场情绪偏多，COMEX基金净持仓与铜价走势相关。

开工率与价差

• 板带箔开工率：整体开工率较高，显示需求强劲。
• 电缆开工率：整体开工率稳定，显示需求维持。
• 铜管开工率：整体开工率平稳，反映市场供需平衡。
• 精铜杆开工率：整体开工率良好，显示生产活动活跃。
• 精废价差：1#铜精废价差止跌，显示再生铜供应紧张。

后市展望

• 库存影响：伦铜库存及升贴水反映中国以外地区供应宽松，铜价交投重心有长期下移的风险。
• 价格趋势：中线仍倾向铜价震荡摸顶形态，多单可依托6.75万持有。
• 操作评级：铜 ★★★，表示当前具备较为明晰的多头趋势及相对恰当的投资机会。

图表说明

• 图1：国内外价格对比，显示铜价走势趋于一致。
• 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点，反映市场供需关系。
• 图3：铜期现结构，显示期货与现货价格的差异。
• 图4：上海进口铜贸易升水，反映进口铜的市场表现。
• 图5：SHFE当月-3个月价差，显示市场预期。
• 图6：铜现货及三个月进口利润，反映市场盈利状况。
• 图7：上期所铜周库存，显示库存变化趋势。
• 图8：1#铜精废价差，反映再生铜市场供需。
• 图9：2#铜精废价差，显示不同规格铜的市场表现。
• 图10：全球三大交易所+中国保税区库存，反映全球库存变化。
• 图11：中国铜库存（含保税社库），显示国内库存动态。
• 图12：LME铜库存洲际分布，反映全球库存区域分布。
• 图13：LME铜注销仓单，显示市场流动性。
• 图14：LME铜投资公司或信贷机构多头持仓，显示市场多头力量。
• 图15：COMEX基金净持仓与铜价，显示市场资金动向。

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