20230925-国投安信期货-沥青周报_旺季修复利润_逢低布局正套_8页_3mb

沥青周报总结

核心内容

本报告分析了当前沥青市场的供需状况、成本变化及价格走势，结合国际油价变动与国内炼厂操作情况，提出了对沥青期货的投资建议。

主要观点

供应端

• 国际减产持续：沙特将7月开始的100万桶/日自愿减产措施延续至12月底，俄罗斯自愿削减30万桶/日出口量至年底，OPEC维持366万桶/日减产政策，预计四季度全球原油供应缺口将超过300万桶/日。
• 国内炼厂减产：受炼厂综合利润偏低影响，沥青产量快速下滑。部分地炼如石家庄、科宇石化、阿尔法、云南石化、镇海炼化等已停产或短期停产。
• 开工率下降：国内80家主要炼厂沥青周开工率环比下滑1.36%，降至45.06%。华东、山东、华南等地炼厂开工率均出现不同程度下降。

需求端

• 节前备货需求上升：华北部分炼厂前期低价原料消耗将尽，后期成本逐步抬升，刺激下游节前备货需求，现货价格稳中有升。
• 需求不温不火：华东地区因亚运会和降雨影响，下游采购积极性偏弱，以刚需为主；华南需求较为平淡。
• 旺季需求持续：新增专项债发行提速，沥青周度出货量环比大幅改善，旺季需求预计可延续至10月中下旬。

价格与库存

• 现货价格稳中有升：华北主流成交价在3830元/吨左右，华东在4040元/吨左右，华南在3880元/吨左右。
• 库存去化：全国沥青库存（炼厂+社会）下降1.37%，至33.84%；华东、山东、华北等区域库存也出现不同程度下降。
• 期货库存季节性：沥青期货总库存处于季节性低位，显示市场供应紧张。

关键信息

成本支撑

• 炼厂综合利润偏低，部分炼厂亏损超过500元/吨，导致产量下降。
• 原油价格偏强，叠加国内原料成本上升，形成成本端支撑。

市场趋势

• 沥青正套布局建议：在供需环比改善、成本端有支撑的背景下，建议逢低布局沥青正套。
• 比价关系：BU（沥青期货）与SC（原油期货）比价关系显示沥青相对原油偏强，BU/Brent比价维持在合理区间。

图表分析

• 图1：BU与SC比价关系，显示沥青相对原油偏强。
• 图2-图17：各地区炼厂周度开工率，显示全国范围内开工率下降趋势。
• 图18-图27：各地区沥青库存变化，显示库存持续去化。
• 图28-图31：稀释沥青进口量、升贴水及库存变化，显示稀释沥青市场相对稳定。
• 图32-图37：期货总库存、出货量及各地出货占比，显示市场供需改善。

操作建议

• 短期操作：市场趋势性不强，建议以观望为主。
• 中长期布局：在旺季需求与成本支撑下，逢低布局沥青正套，把握市场上涨机会。
• 风险提示：需关注国际油价波动、国内政策变化及下游需求变化对市场的影响。

星级说明

• 红色星级：代表预判趋势性上涨，适合持多操作。
• 绿色星级：代表预判趋势性下跌，适合持空操作。
• 一颗星：趋势性明确，但盘面操作性不强。
• 两颗星：趋势性明确，且行情正在盘面发酵。
• 三颗星：趋势性更加明晰，具备投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，建议观望。

总结

当前沥青市场呈现供减需增的格局，成本端支撑明显，现货价格稳中有升。国内炼厂开工率下降，库存持续去化，国际油价震荡偏强。建议投资者在市场回调时逢低布局沥青正套，关注旺季需求与成本支撑带来的上涨机会。