铜季刊：海外宏观打压，国内产业托底-20230925-宝城期货-17页_1mb

有色金属市场分析总结

核心内容

本报告由宝城期货投资咨询部龙奥明撰写，分析了2023年三季度有色金属市场，尤其是铜价的走势及影响因素。报告指出，铜价在三季度呈现“内强外弱”的格局，沪铜期价在68000-71000元区间震荡，伦铜在8200-8800美元区间偏弱震荡，主要受人民币汇率贬值影响。

主要观点

• 宏观因素主导铜价走势：海外宏观环境，尤其是美联储的政策和美元指数走势，对伦铜价格影响显著。国内宏观预期向好和产业托底支撑沪铜价格。
• 美元指数与人民币汇率影响：美元指数上涨对伦铜形成压力，而人民币贬值对沪铜形成支撑，导致沪伦比值保持平稳。
• 四季度铜价展望：预计四季度铜价将在66000-71000元区间震荡，下方支撑来自国内宏观预期和产业托底，上方压力来自海外高利率和美元指数强势。
• 需求格局：国内需求强劲，海外需求偏弱，形成“内强外弱”的格局，国内电解铜库存低位震荡，海外库存则呈现季节性累库。

关键信息

1. 期价走势回顾

• 伦铜三季度在8200-8800美元区间震荡。
• 沪铜三季度在68000-71000元区间震荡。
• 7月上旬铜价冲高，因国内外宏观利好共振。
• 7月下旬后，美元指数反弹，伦铜承压下行，沪铜则因人民币贬值和产业支撑维持震荡。

2. 宏观因素

• 美联储维持鹰派政策，推动美元指数上行，抑制伦铜价格。
• 人民币贬值对沪铜形成支撑，对冲美元指数上涨带来的外盘下跌压力。
• 四季度美元指数可能维持高位，对应铜价低位震荡。
• 若海外经济下行，可能引发衰退交易，铜价或跌破66000元下限；若美国通胀向好，降息预期升温，铜价或突破71000元上限。

3. 产业分析

3.1 铜精矿供应

• 2023年1-7月全球铜精矿产量同比增长1.92%，我国进口量同比增长9.09%。
• 铜精矿自给率维持在20%-25%，主要进口国为智利和秘鲁。
• TC加工费维持在合理水平，显示供应相对宽松。

3.2 电解铜供应

• 2023年1-7月全球电解铜产量同比增长7.43%，消费量增长1561.60万吨，过剩21万吨。
• 我国电解铜产量和净进口量均保持增长，但增速有所放缓。

3.3 电解铜库存

• 国内电解铜库存维持低位，社库和保税区库存均处于去库状态。
• 1-8月总供给和表观消费增长幅度均为6.05%，显示供需基本平衡。

3.4 国内终端消费

• 电力电网：投资完成额同比增长26.1%，光伏和风电装机量显著增长。
• 家电：产量同比增长14.5%-23.6%，出口增速4.9%。
• 建筑：受益于保交楼政策，当前铜消费仍可观，但后续预期悲观。
• 交运：汽车产量同比增长4.8%，新能源车增速显著，预计2023年汽车板块铜消费量为122.6万吨，同比增长7.1%。

3.5 供需平衡

• 国内精铜产量和净进口量均增长，总供给略高于表观消费。
• 2023年全年预计精铜产量为1120万吨，净进口305万吨，总供给1425万吨；表观消费预计为1432万吨，供需基本平衡。

结论

• 三季度铜价呈现内强外弱格局，主要受人民币贬值和国内需求支撑。
• 四季度铜价预计在66000-71000元区间震荡，需关注海外经济是否出现衰退交易和美国通胀走势。
• 国内低库存叠加需求强劲，基差月差有望走强，需持续跟踪库存变化。

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