20241215-浙商证券-债券市场专题_本轮债市快牛行情中的机构行为复盘_14页_1mb

债券市场月报总结（基于2024年12月15日浙商证券报告）

本次债券市场月报分析了近期债市的“快牛”行情，核心观点是利率加速下行期间，各类机构的被动和主动配置行为显著增加。核心线索包括：基金和其他非银机构偏好超长国债和地方债；保险因成本约束主要配置超长期地方债；大行和股份行增配中长期国债，导致10年期国债表现优于超长期国债。

在机构行为方面，基金过去四周增配约4655亿元债券，焦点是超长国债和政金债；保险继续收敛配置范围，核心是10年以上超长地方债；大行和股份行异于往年地买入5-10年国债，影响期限结构；短债市场参与度低，大行主导。

资金面呈现央行净投放但价格偏高；存单市场一级发行提价意愿弱，二级市场定价转向比价逻辑；未来关注点包括央行MLF操作和债牛持续性。

整体风险包括：模型假设不准、货币政策超预期、成交数据反映不足。债市杠杆率小幅回落，利差指标显示政策影响。

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