20260329-国金证券-非银行金融行业研究_非银板块陆续公布业绩_2025年实现高速增长_11页_2mb

报告摘要

非银板块业绩分析及投资建议总结

核心内容

2025年非银板块整体表现强劲，券商和保险板块均实现了显著增长。券商板块14家上市券商合计实现营业收入2717亿元，同比增长38%；归母净利润1090亿元，同比增长55%。保险板块五家A股上市险企归母净利润合计增长22.4%，但第四季度因权益市场震荡和险企权益配置提升，出现净亏损。当前券商板块市净率（PB）为1.18倍，处于低位，存在估值修复空间。

主要观点

券商板块：
- 2026年1-2月全市场日均股基成交额达3.3万亿元，同比大幅增长89%，预计券商利润将保持较快增长。
- 券商板块估值处于历史低位，与业绩表现严重错配，具备较高的投资价值。
- 投资建议分为三条主线：优质券商（如国泰海通）、AH溢价率高且有收并购主题的券商、短期受益于科技股上市的券商。
- 多元金融高股息标的如远东宏信、中国船舶租赁等具备投资价值。
- 四川双马在科技赛道和创投业务方面表现突出，布局基因治疗赛道，管理基金已投多个项目，参投基金进展迅速。
保险板块：
- 2025年保险股整体表现疲软，Q4因权益市场震荡和高权益仓位，录得净亏损。
- 分公司利润增速差异显著，国寿与新华因更高的股票投资规模和投资收益率，利润增速领先。
- 分红险演示利率上限下调至3.5%，有助于规范市场，头部险企优势更加明显。
- 保险资金持续举牌/增持，尤其关注红利风格和H股市场，显示出对稳健收益的偏好。
- 保险股估值处于低位，待市场风格修复，有望迎来估值反弹。

关键信息

券商业绩：
- 2026年1-2月股权融资规模达151亿元，同比+108%；再融资规模达1579亿元，同比+76%。
- 债券承销规模20438亿元，同比+17%。
- 2025年券商归母净利润增速排序：国泰海通（+64%）>中信证券（+41%）>申万宏源（+10%）>光大证券（+22%）>招商证券（+7%）>中信建投（+31%）>兴业证券（+33%）>华安证券（+42%）>国联民生（+15612%）>红塔证券（+212%）>首创证券（+7%）>国海证券（+80%）。
保险业绩：
- 2025年五家A股上市险企归母净利润合计增长22.4%，其中太平保险增长220.9%，国寿增长44.1%，新华增长38.3%，中国财险增长25.5%，太保增长19.0%。
- 2025年保险资金举牌/增持共52家公司，主要集中在红利风格和H股市场，如银行、公用事业、交通运输等。
行业动态：
- 西部证券2025年归母净利润增长24.97%，主要得益于投资收益和手续费净收入。
- 国寿寿险2025年归母净利润增长44.1%，投资收益显著提升。
- 中国太平归母净利润增长220.9%，内含价值和新业务价值均增长。
- 中国太保归母净利润增长19.0%，拟派发末期股息。
- 中国平安归母营运利润增长10.3%，归母扣非净利润增长22.5%，投资端表现稳健。
- 人保归母净利润增长8.8%，三大子公司表现亮眼。
- 新华保险归母净利润增长38.3%，银保渠道增长显著。