20250511-国金证券-非银行金融行业研究_政策催化有望带来估值修复_市场交易活跃延续_看好非银板块_11页_1mb

证券板块当前PB估值为12倍，位于近十年21%分位，基本面与估值背离。政策支持及并购主题催化剂有望推动估值修复，市场活跃度下金融科技板块或成为贝塔放大器。国新办发布会强调“一揽子金融政策”，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，鼓励长期投资及权益基金发展。投资建议关注三条主线：1）券商并购预期增强，关注并购标的；2）消费贷受益于政策回暖，关注产业机会；3）四川双马科技赛道占优且退出渠道改善，业绩弹性可期。其参投基金项目如奕斯伟（半导体材料）、邦德激光（高端装备）、屹唐半导体（已注册）、群核科技（拟港交所上市）、丽豪半导体（拟2025年IPO）等，预计2025年上市，增厚利润。已成功上市项目包括华大智造、文远知行、小鹏汽车、小马智行等，股价表现优异。

保险板块受益于长期投资试点扩大及股票投资风险因子下调。金融监管总局拟批复600亿元增量资金，风险因子调降10%缓解险企偿付压力，推动险资入市进程。预计未来三年保险资金入市增量约6-8千亿，其中高股息资产配置占比提升，资金来源包括增配高股息资产及存量调整。保险资金持续增持高股息标的，如东航物流（增持7.94亿股）、华能国际（增持28.36亿股）、招商银行（增持52.91亿股）等。2024年至今，险资举牌/增持共36家公司，偏好H股红利资产及银行、公用事业等领域。

行业数据：本周A股日均成交额1.35万亿，环比+226%，股基成交额同比+645%。券商资管业务公募非货规模18.9万亿，权益类公募8万亿。保险板块10年期国债收益率升至16.4%，中证红利指数及恒生中国高股息指数周涨幅超15%。金融监管总局联合央行、证监会出台政策，支持科技创新债券投资，鼓励信用保护工具等业务。鸿鹄基金（中国人寿、新华保险发起）重仓持有中国电信、伊利股份、陕西煤业，合计持股超125亿元。部分险资如和谐健康、阳光人寿拟减持万达信息及华康洁净股份。

风险提示：1）权益市场波动影响投资收益；2）长端利率下行加剧利差损担忧；3）资本市场改革不及预期可能拖累券商财富管理及机构业务。行业评级划分：买入（行业涨幅超大盘15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（跌幅超大盘5%）。特别声明：报告内容属国金证券所有，未经授权禁止转载，仅作参考，不构成投资建议。