20260614-国金证券-非银行金融行业研究_4月以来市场回暖经营环境向好_非银板块配置性价比高_10页_1mb

国金证券非银金融行业分析总结

核心内容概览

国金证券研究所近期对非银金融板块进行了深入分析，指出4月以来市场回暖，券商及保险板块经营环境向好，配置性价比高。报告从市场回顾、数据追踪、行业动态及风险提示四个维度展开，为投资者提供投资建议。

证券板块分析

主要观点

• 市场回暖：4-5月日均股基成交额同比上涨 $+120%$ 至3.24万亿元，两融日均余额 $+53%$ 至2.79万亿元，显示市场活跃度提升。
• 板块表现：证券板块整体表现优于沪深300指数，证券Ⅱ（申万）上涨 $+2.4%$，保险Ⅱ（申万）上涨 $+2.8%$，多元金融下跌 $-1.0%$。
• 估值优势：当前券商板块的PB估值为1.13x，PE估值为15x，分别位于十年 $7%$、$3%$ 的低位，安全垫较厚。
• 业绩支撑：二季度科技公司上市，券商一级投资及跟投收益对利润贡献明显，预计二季度券商板块利润维持高增，支撑估值修复。

投资建议

• 关注低估值、业绩好的头部券商：如广发证券、国泰海通。
• 关注地方中小券商。
• 建议关注多元高股息标的：如远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租。
• 资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。

保险板块分析

主要观点

• 银保渠道表现：5月银保渠道新单保费同比下降 $32%$，期交保费下降 $22%$，趸交下降 $40%$，显示高基数下增速回落。
• 内部分化加剧：老七家保险公司市占率维持 $38.3%$，非银行系外资和小型中资险资表现分化。
• 监管政策影响：6月银保渠道产品切换，演示利率下调至 $3.5%$，费用细则落地，费用系统性压降。
• “南向通”机制落地：险资可通过“南向通”投资离岸人民币债券，优化资产配置并提升收益。

投资建议

• β属性强、基数低的纯寿险标的：如中国太平。
• 上半年利润低基数的中国太平。
• 利润稳健的中国太保A/H。
• 建议关注长期价值标的及财险标的。

数据追踪

券商板块数据

• 经纪业务：本周A股日均成交额为27891亿元，环比下降 $5.4%$；2026年1-5月日均股基成交额 $+93%$ 至31856亿元。
• 代销业务：2026年1-5月新发权益类公募基金份额 $+64.9%$ 至3107亿份。
• 投行业务：2026年1-5月IPO募资 $+103%$ 至572亿元，再融资募资 $+69%$ 至3041亿元。
• 债券承销：2026年1-5月债券承销规模 $+8%$ 至63623亿元。
• 资管业务：截至2026年5月末，公募非货规模为21.9万亿元，权益类公募为8.7万亿元。

保险板块数据

• 长端利率走势：10年期国债收益率 $+2.20$ bps至1.74%，30年期国债收益率 $+1.75$ bps至2.22%。
• 中证800指数：本周、6月分别下跌 $-1.09%$、$-2.54%$。
• 恒生中国高股息率指数：本周、6月分别上涨 $+1.19%$、$+1.93%$。
• 保险资金举牌/增持：2024年至今举牌/增持共计52家公司，偏好红利股，尤其H股，涉及银行、公用事业、交通运输等行业。

行业动态

监管趋严

• 内地跨境投资监管：加强未经授权跨境投资活动监管，可能对港险销售带来压力。
• 佣金递延改革：香港保监局发布佣金递延新规，限制保险中介首年佣金比例，提升长期稳定性。

业务进展

• 首创证券：正在申请H股上市，已通过联交所聆讯，但尚未获得正式批准。
• 国联民生：获批上市证券做市交易业务资格。
• 国金证券：提议回购股份，计划回购金额不低于1.5亿元，不超过3亿元，已开始首次回购。

风险提示

1. 权益市场波动：可能影响券商及保险公司的投资收益。
2. 长端利率大幅下行：可能引发市场对保险公司利差损的担忧。
3. 资本市场改革不及预期：可能影响券商财富管理和机构业务发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $15%$ 以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $5%$—$15%$。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $-5%$—$5%$。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘 $5%$ 以上。

特别声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。
• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考。
• 使用本报告进行投资决策需结合自身情况，不构成投资建议。