> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国金证券非银金融行业分析总结 ## 核心内容概览 国金证券研究所近期对非银金融板块进行了深入分析，指出4月以来市场回暖，券商及保险板块经营环境向好，配置性价比高。报告从市场回顾、数据追踪、行业动态及风险提示四个维度展开，为投资者提供投资建议。 --- ## 证券板块分析 ### 主要观点 - **市场回暖**：4-5月日均股基成交额同比上涨 $+120\%$ 至3.24万亿元，两融日均余额 $+53\%$ 至2.79万亿元，显示市场活跃度提升。 - **板块表现**：证券板块整体表现优于沪深300指数，证券Ⅱ（申万）上涨 $+2.4\%$，保险Ⅱ（申万）上涨 $+2.8\%$，多元金融下跌 $-1.0\%$。 - **估值优势**：当前券商板块的PB估值为1.13x，PE估值为15x，分别位于十年 $7\%$、$3\%$ 的低位，安全垫较厚。 - **业绩支撑**：二季度科技公司上市，券商一级投资及跟投收益对利润贡献明显，预计二季度券商板块利润维持高增，支撑估值修复。 ### 投资建议 - 关注**低估值、业绩好的头部券商**：如广发证券、国泰海通。 - 关注**地方中小券商**。 - 建议关注**多元高股息标的**：如远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租。 - 资负改善驱动业绩提升的**渤海租赁**。 --- ## 保险板块分析 ### 主要观点 - **银保渠道表现**：5月银保渠道新单保费同比下降 $32\%$，期交保费下降 $22\%$，趸交下降 $40\%$，显示高基数下增速回落。 - **内部分化加剧**：老七家保险公司市占率维持 $38.3\%$，非银行系外资和小型中资险资表现分化。 - **监管政策影响**：6月银保渠道产品切换，演示利率下调至 $3.5\%$，费用细则落地，费用系统性压降。 - **“南向通”机制落地**：险资可通过“南向通”投资离岸人民币债券，优化资产配置并提升收益。 ### 投资建议 - **β属性强、基数低的纯寿险标的**：如中国太平。 - **上半年利润低基数的中国太平**。 - **利润稳健的中国太保A/H**。 - **建议关注长期价值标的及财险标的**。 --- ## 数据追踪 ### 券商板块数据 - **经纪业务**：本周A股日均成交额为27891亿元，环比下降 $5.4\%$；2026年1-5月日均股基成交额 $+93\%$ 至31856亿元。 - **代销业务**：2026年1-5月新发权益类公募基金份额 $+64.9\%$ 至3107亿份。 - **投行业务**：2026年1-5月IPO募资 $+103\%$ 至572亿元，再融资募资 $+69\%$ 至3041亿元。 - **债券承销**：2026年1-5月债券承销规模 $+8\%$ 至63623亿元。 - **资管业务**：截至2026年5月末，公募非货规模为21.9万亿元，权益类公募为8.7万亿元。 ### 保险板块数据 - **长端利率走势**：10年期国债收益率 $+2.20$ bps至1.74%，30年期国债收益率 $+1.75$ bps至2.22%。 - **中证800指数**：本周、6月分别下跌 $-1.09\%$、$-2.54\%$。 - **恒生中国高股息率指数**：本周、6月分别上涨 $+1.19\%$、$+1.93\%$。 - **保险资金举牌/增持**：2024年至今举牌/增持共计52家公司，偏好红利股，尤其H股，涉及银行、公用事业、交通运输等行业。 --- ## 行业动态 ### 监管趋严 - **内地跨境投资监管**：加强未经授权跨境投资活动监管，可能对港险销售带来压力。 - **佣金递延改革**：香港保监局发布佣金递延新规，限制保险中介首年佣金比例，提升长期稳定性。 ### 业务进展 - **首创证券**：正在申请H股上市，已通过联交所聆讯，但尚未获得正式批准。 - **国联民生**：获批上市证券做市交易业务资格。 - **国金证券**：提议回购股份，计划回购金额不低于1.5亿元，不超过3亿元，已开始首次回购。 --- ## 风险提示 1. **权益市场波动**：可能影响券商及保险公司的投资收益。 2. **长端利率大幅下行**：可能引发市场对保险公司利差损的担忧。 3. **资本市场改革不及预期**：可能影响券商财富管理和机构业务发展。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $15\%$ 以上。 - **增持**：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $5\%$—$15\%$。 - **中性**：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $-5\%$—$5\%$。 - **减持**：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘 $5\%$ 以上。 --- ## 特别声明 - 本报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。 - 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考。 - 使用本报告进行投资决策需结合自身情况，不构成投资建议。