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启明星辰 (002439.SZ) 三季报及全年业绩分析总结

核心内容概览

启明星辰发布2017年三季报，显示前三季度营收和净利润均实现同比增长，但扣非净利润下滑。公司预计2017年全年盈利将增长69%至76%，体现出整体业绩的稳健增长。此外，公司预测2017-2019年每股收益分别为0.507元、0.651元和0.805元，对应PE分别为42倍、33倍和27倍，维持“谨慎增持”评级。

主要财务数据

前三季度财务表现

• 营收：11.76亿元，同比增长15%
• 归母净利润：5514万元，同比增长17%
• 扣非净利润：751万元，同比下滑27%
• Q3单季营收：4.86亿元，同比增长8%
• Q3单季归母净利润：5530万元，同比增长33%
• Q3单季扣非净利润：5115万元，同比增长39%

全年业绩预测（2017年）

• 盈利预测：4.48亿至4.68亿，同比增长69%至76%
• 营收预测：24.8亿元
• 归母净利润预测：4.54亿至5.84亿至7.22亿
• EPS预测：0.507元/股、0.651元/股、0.805元/股

关键财务指标分析

经营性业绩调整

• 去除安方高科商誉减值6198万元和新增处置长期股权投资收益1450万元后，扣除赛博兴安90%并表业绩，公司经营性业绩增速为18.6%至24.8%。
• 表明公司内生增长较为稳健，但需关注非经常性事件对财务表现的影响。

预收款与存货变化

• 预收款：Q3恢复正增长，结束了连续两个季度的下滑，显示出一定的市场回暖迹象。
• 存货：Q3下降幅度超过16Q3，但结合预收款变化难以准确判断未来收入增速。
• 开发支出：Q3期末为7915万元，较Q2增长1941万元，显示公司在研发方面的投入增加。

财务比率分析

营收与利润增长

• 营业收入增长：2017年前三季度同比增长15%，全年预计增长28.9%
• 归母净利润增长：2017年前三季度同比增长17%，全年预计增长71.4%
• 扣非净利润增长：2017年前三季度同比下滑27%，全年预计增长39%

毛利率与净利率

• 毛利率：前三季度为66%，较去年同期略有下降
• 净利率：前三季度为5%，与去年同期持平

ROE与ROIC

• ROE：前三季度为2%，全年预计增长至14%
• ROIC：2017年预计为41.1%，显著高于2016年14.3%，显示资本回报能力增强

营运能力

• 总资产周转率：2017年Q3为0.64，较2016年Q3略有提升
• 应收账款周转率：2017年Q3为2.46，基本稳定
• 存货周转率：2017年Q3为3.47，较2016年Q3有所下降

风险提示

1. 安方高科后续事项不确定性：可能对公司业绩产生影响
2. 并购整合风险：赛博兴安等新并表子公司与母公司的协同效应及整合效果可能不达预期
3. 内生增长持续性挑战：在大体量下保持高增速面临更多困难

其他财务数据

现金流情况

• 经营性现金流净额：2017年Q3为1001万元，同比增长显著
• 投资活动现金流：2017年Q3为127万元，较2016年Q3有所改善
• 筹资活动现金流：2017年Q3为508万元，显示公司融资能力增强

资产负债表

• 流动资产：2017年预计为3545亿元，同比增长
• 货币资金：2017年预计为2158亿元，较2016年增长
• 负债合计：2017年预计为1280亿元，资产负债率维持在28%左右

估值比率

• P/E：2017年为42.25倍，较2016年下降
• P/B：2017年为5.93倍，较2016年下降
• EV/EBITDA：2017年为33.21倍，较2016年下降

研究团队信息

• 首席分析师：刘雪峰，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士
• 分析师：王奇珏，上海财经大学信息管理学士，上海财经大学资产评估硕士
• 研究助理：张璋、郑楠，分别拥有微电子、计算机工程及移动通信相关专业背景

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%-15%
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 分析师邮箱：gfluxuefeng@gf.com.cn
• 联系人：张璋，电话：021-60759787

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