20181029-东吴证券-启明星辰-002439.SZ-业务恢复好于预期_全年有望完成年初目标_3页_675kb
报告摘要
启明星辰（002439）2018年三季报总结
核心内容
启明星辰在2018年前三季度表现出色，业务恢复好于预期，全年有望完成年初设定的目标。公司营业收入和净利润均实现显著增长，尤其第三季度业绩增长强劲，反映出公司业务的持续改善和市场竞争力的提升。
主要观点
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业绩表现优异
2018年前三季度公司实现营业收入13.02亿元，同比增长10.75%；归母净利润1.18亿元，同比增长114.56%。第三季度营收5.62亿元，同比增长15.57%；归母净利润9500.74万元，同比增长71.82%。剔除集成业务影响，产品收入增长更快。 -
经营质量提升
第三季度应收账款和票据仅增加682.68万元，显示公司经营质量较高。同时，公司全年净利润预告为5.5亿-5.9亿，同比增长21.71%-30.56%，基本符合年初目标。 -
安全运营业务加速发展
公司已在成都、济南、郑州、青海和宜昌建立城市级安全运营中心，全年签单有望突破1亿元。计划在2018年底前扩展至更多城市，安全运营业务以远程云服务为主，签订的是长期订单，有助于改善业务季节性。 -
研发投入与费用控制
管理费用率（含研发）同比上升2.41个百分点，但研发费用增长可控，开发支出减少。销售费用率同比下降4.87个百分点，未来有望进一步下降，提升净利润率。 -
股份回购增强信心
公司宣布计划以自有或自筹资金回购股份，金额在5000万至1亿元之间，价格不超过20元/股。回购用于股权激励或员工持股计划，有助于增强员工积极性和市场信心。 -
盈利预测与投资评级
预计2018-2020年EPS分别为0.66元、0.87元、1.13元，对应PE分别为28倍、22倍、17倍。公司安全运营将推动行业供给侧改革，龙头公司市场份额有望提升，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,279 | 2,984 | 3,825 | 5,128 |
| 归母净利润（百万元） | 451.89 | 595.24 | 777.33 | 1,013.29 |
| 每股收益（元/股） | 0.50 | 0.66 | 0.87 | 1.13 |
| P/E（倍） | 37 | 28 | 22 | 17 |
财务指标变化趋势
- 毛利率：从65.2%提升至68.2%，显示产品盈利能力增强。
- 销售净利率：从19.4%小幅上升至19.9%，公司盈利能力持续优化。
- 资产负债率：从25.7%上升至31.0%，但整体仍处于较低水平。
- ROE：从14.4%提升至19.2%，显示股东回报率显著提高。
市场与财务数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 18.71 |
| 一年最低/最高价 | 15.32 / 30.08 |
| 市净率（倍） | 5.44 |
| 流通A股市值（百万元） | 10,953.87 |
风险提示
- 安全运营业务进展不及预期
- 单一行业采购进度不确定
投资建议
公司业务恢复好于预期，安全运营业务加速落地，有望带动整体业绩增长。维持“买入”评级，未来业绩增长可期，估值进一步下降空间较大。
相关研究
- 《启明星辰（002439）：大幅上修三季度业绩，安全运营加速落地》（2018-10-15）
- 《启明星辰（002439)：安全运营开始放量，全年增长目标不改》（2018-08-03）
- 《启明星辰（002439)：安全运营签订天津市，二季度收入有望开始回暖》（2018-06-02）
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