20180803-东吴证券-启明星辰-002439.SZ-安全运营开始放量_全年增长目标不改_4页_691kb

启明星辰总结

核心内容

启明星辰是一家综合型网络安全企业，近年来在安全运营领域取得显著进展。公司2018年中报显示，营业收入同比增长7.36%，净利润增长显著，但扣非净利润同比减少，显示公司盈利能力受到一定影响。公司预计2018-2020年每股收益分别为0.66元、0.86元和1.11元，当前股价对应PE分别为28倍、22倍和17倍，处于历史估值底部区间。

主要观点

• 安全运营业务放量：公司2017年底开始在全国部署智慧城市安全运营中心，目前成都、济南、郑州、三门峡分中心已投入运营。安全运营业务带动收入和毛利率增长，预计三季度将恢复增长。
• 新兴安全业务兴起：传统边界安全产品增速放缓，但工控与工业互联网安全、云安全等新兴业务发展迅速。公司已完成多个行业案例，并参与多项标准制定。
• 财务预测积极：2018-2020年营业收入预计分别为29.6亿元、37.9亿元和50.7亿元，净利润分别为5.89亿元、7.68亿元和9.99亿元，增速稳定。
• 估值合理：公司当前PE处于历史低位，安全运营作为行业趋势，有望提升龙头地位，维持买入评级。

关键信息

营业收入与净利润增长预测

安全运营进展

• 已落地的智慧城市安全运营中心包括成都、济南、郑州、三门峡分中心。
• 上半年安全运营业务销售额超过5000万元，超出市场预期。
• 后续将在多个城市启动建设，推动业务进一步放量。

财务数据概览

费用与现金流

• 管理费用：同比增长19.56%，管理费用率上升4.69个百分点。
• 销售费用：销售费用率下降2.71个百分点。
• 现金流：经营活动现金流预计稳步增长，投资活动现金流为负，筹资活动现金流有所减少，但现金净增加额显著提升。

投资建议

• 评级：维持买入评级。
• 理由：安全运营业务开始放量，带动公司业绩增长；公司处于行业估值底部，具备长期投资价值；新兴安全业务发展迅速，有望成为新的增长点。

风险提示

• 网络安全行业进展低于预期。
• 安全运营业务进展不及预期。

市场数据

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