20230501-浙商证券-启明星辰-002439.SZ-启明星辰2023一季报点评_控费趋势持续_股权激励目标高于年报指引_4页_783kb

启明星辰（002439）2023年一季报投资价值分析报告

▫️ 核心表现：

• 2023Q1营收78.8亿元，同比增长395.6%，超市场预期；
• 归母净利润-0.66亿元，同比减亏32.6%；
• 扣非净利润-1.00亿元，同比减亏182.4%，毛利增长实现正向。

✅ 成长驱动：

• 中国移动战略协同深化，联合拓展成为主要收入增量；
• 政策利好及战略合作落地预期驱动，云安全、数据安全需求持续释放，业务模式向"三位一体"拓展。

/epl 成本与费用控制：

• 毛利率51.0%，同比下降17.0个百分点；
• 销售/管理/研发费用率分别同比下降12.04%/9.65%/负增长，费用结构优化，盈利能力有望随规模提升。

🎯 激励目标与评级：

• 定修版激励方案下调23/24年收入及利润目标；
• 2023年预测营收576亿元(+116% vs 2022A）；
• 浙商证券维持“买入”评级，盈利预测上调。

⚠️ 主要风险：

• 中移合作落地不及预期；
• 新兴业务推广不及预期；
• 下游客户需求复苏不及预期；
• 行业竞争加剧风险。

📊 财务数据（依据2023E预测）
营业收入（亿元）：2022A: 4,437；2023E: 5,760 (+2982%）；2024E: 7,403 (+2853%)

盈利预测（亿元）：
归母净利润2022A: 6.26；2023E: 9.06 (+4486%)；2024E: 11.29 (+4244%)

🔴 估值与评级：
P/E: 2023E 26x；ROE: 123%；维持“买入”++