20220825-天风证券-北鼎股份-300824.SZ-自有品牌平稳增长_收入利润阶段性受疫情影响_5页_803kb

北鼎股份（300824）总结

核心内容

北鼎股份在2022年上半年（H1）实现了营业收入3.69亿元，同比增长4.11%，但归母净利润为0.23亿元，同比大幅下降54.96%。其中，2022年第二季度（Q2）营业收入为1.86亿元，同比增长3.75%，归母净利润为0.06亿元，同比下降71.56%。

主要观点

• 自有品牌表现稳健：尽管整体业绩受疫情影响，自有品牌收入同比增长12.32%，占公司营收比例稳定，其中海外收入增长显著，达到41.9%。
• 代工业务受冲击：受海外需求减弱影响，代工业务收入同比下降20.42%，其中Q2代工业务收入同比减少15.7%。
• 产品结构变化：电器类产品在Q2增长优于非电类，其中蒸炖锅、电热水壶、多士炉等产品表现良好，但烤箱和养生壶收入下滑，分别下降19%和22%。
• 非电品类增长显著：烹饪具、食材及其他非电品类收入增长明显，Q2同比增长5%。
• 费用率上升：公司费用率在疫情期间上升，销售费用率同比增加6.14%，管理费用率增加2.13%，研发费用率增加1.62%，财务费用率下降1.38%，主要由于汇率波动带来的汇兑收益。
• 现金流改善：公司Q2经营活动现金流净额为0.32亿元，同比增长185.45%，主要由于消化前期备货及销售恢复。

关键信息

营收与利润情况

• 2022年H1营业收入为3.69亿元，同比增长4.11%。
• 2022年H1归母净利润为0.23亿元，同比下降54.96%。
• 2022年Q2营业收入为1.86亿元，同比增长3.75%。
• 2022年Q2归母净利润为0.06亿元，同比下降71.56%。

财务指标

• 毛利率：2022年H1为47.99%，同比下降1.68个百分点；Q2为47.64%，同比下降3.8个百分点。
• 净利率：2022年H1为6.12%，同比下降8.02个百分点；Q2为3.28%，同比下降8.69个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别上升6.14%、2.13%、1.62%；财务费用率同比下降1.38%。
• 现金流：Q2经营活动现金流净额为0.32亿元，同比增长185.45%。

估值与盈利预测

• 2022-2024年归母净利润预测分别为0.81亿元、1.2亿元、1.46亿元。
• 对应估值分别为40.3x、27.2x、22.4x。
• 投资建议为“增持”，维持原评级不变。

风险提示

• 自有品牌销售不及预期。
• 外销订单不及预期。
• 宏观环境波动可能影响业绩表现。

分品类与分产品表现

电器类产品

• 蒸炖锅：同比增长43%
• 电热水壶：同比增长52%
• 多士炉：同比增长未明确，但表现良好
• 烤箱：同比下降19%
• 养生壶：同比下降22%

非电类产品

• 烹饪具、食材及其他：同比增长45%

营收来源与渠道分析

营运情况

• 存货周转天数：190.74天，同比增加31.21天。
• 应收账款周转天数：18.84天，同比增加0.82天。
• 应付账款周转天数：49.51天，同比下降18.93天。

财务预测摘要

投资建议

• 短期影响：Q2业绩下滑主要受国内疫情和物流影响，6月后逐步恢复。
• 长期展望：下半年原材料价格下行，有望改善利润；国内海外大促可能推动收入增长。
• 评级：维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为0.81/1.2/1.46亿元，对应估值分别为40.3x、27.2x、22.4x。

风险提示

• 自有品牌销售不及预期。
• 外销订单不及预期。
• 宏观环境波动可能对业绩产生负面影响。