20230331-天风证券-北鼎股份-300824.SZ-疫情影响增速承压_调整产品和渠道静待增长_5页_266kb

北鼎股份（300824）总结

核心内容

北鼎股份在2022年受到疫情和海外需求下滑的影响，营业收入和归母净利润均出现下滑。但公司通过推进自有品牌出海战略，以及优化库存管理，积极应对挑战，为2023年及以后的增长奠定了基础。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入8.05亿元，同比下降4.98%；归母净利润0.47亿元，同比下降56.71%。其中，2022Q4营业收入2.7亿元，同比下降11.16%；归母净利润0.2亿元，同比下降49.05%。
• 业务结构变化：自有品牌业务保持增长，OEM/ODM业务因代工客户库存高位和海外需求下滑而大幅下降。自有品牌国内营收增长2.4%，海外增长57.4%；OEM/ODM国内营收下降41.6%，海外下降71%。
• 产品表现：电器类收入增长11.6%，用品及食材类收入下降2.3%。其中，蒸炖锅增长显著（+58.1%），而养生壶和饮水机分别下降19.7%和11.7%。
• 成本与利润：2022年毛利率为48.74%，同比下降0.71个百分点；净利率为5.84%，同比下降6.97个百分点。Q4毛利率有所回升，净利率略有下降。
• 费用变化：销售费用率上升5.94个百分点，管理费用率上升1.54个百分点，研发费用率上升0.67个百分点，财务费用率下降0.87个百分点。
• 现金流改善：2022年经营活动现金流净额为1.54亿元，同比增长135.88%。公司通过库存去化和现金流管理，有效改善了财务状况。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为1.02/1.25/1.45亿元，对应估值分别为32.2x/26.3x/22.7x。
• 风险提示：自有品牌销售不及预期、外销订单不及预期、原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

营销与渠道策略

• 公司继续推进传统线上渠道精细化运营，同时加大抖音等新兴渠道投入，2022年抖音渠道营收增长364.90%。
• 线下渠道方面，公司新增6家线下门店，并对表现不佳门店进行优化或关闭，目前已在多个城市开设23家线下体验店。

现金流与库存管理

• 2022年公司货币资金+交易性金融资产为6.49亿元，同比增长37.32%。
• 存货同比下降40.8%，主要得益于库存去化措施。
• 经营活动现金流净额增长135.88%，公司现金流管理成效显著。

总结

北鼎股份在2022年面临疫情和海外需求下滑的双重压力，但通过推进自有品牌出海战略和优化库存管理，公司展现出较强的抗风险能力和增长潜力。预计2023年及以后公司业绩将逐步修复，现金流状况持续改善，维持“增持”评级。然而，需关注自有品牌销售、外销订单以及原材料价格波动等风险因素。