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沥青基本面持续好转，成本端或另有惊喜

核心内容

2022年5月20日，东吴期货分析师肖或对沥青市场进行了周度分析，指出沥青基本面持续改善，成本端原油市场存在潜在利好，整体维持逢低做多思路。

主要观点

• 沥青基本面边际改善：
  沥青开工率维持低位，但社库和厂库均加速下降，显示市场供需关系有所好转。

• 原油价格企稳反弹：
  美原油7月合约周内上涨3.77%，沥青涨幅虽不及原油，但上涨形态稳健，表现优于其他油品。

• 成本端潜在利好：
  美国放宽对委内瑞拉的制裁，可能促进委内瑞拉原油交易正常化，对我国炼厂采购马瑞油价格形成潜在支撑。但目前尚无明确结果，需持续关注。

• 沥青价格走势：
  沥青主力2209合约报收4389元，周涨幅1.53%，下方支撑位参考4250元。

• 炼厂生产状态：
  多地炼厂处于检修或停产状态，部分企业计划复产，但整体开工率仍偏低，沥青产量维持低位。

• 进口情况：
  中国沥青进口量持续减少，3月环比下降8%，同比减少5%。进口套利窗口接近关闭，对国内市场影响有限。

• 库存水平：
  社会库存和厂家库存均持续下降，社库降至4年低位，反映市场去库积极，基本面持续改善。

• 需求端预期：
  随着梅雨季临近，后期为沥青需求小旺季。北方天气晴朗有利于项目施工，而南方降雨可能抑制需求释放。

• 利润分析：
  山东地炼沥青装置利润为-635.42元/吨，环比下降176.96元/吨，但随着期现价格上涨，负利润有所修复。燃料油利润仍具优势，预计沥青产量维持低位。

关键信息

沥青供给情况

• 开工率：周度开工率22.6%，环比下降4.5%，未随往年规律走高。
• 产量：4月产量177.98万吨，环比-0.5%，同比-34%；1-4月总产量706.11万吨，同比-29%。
• 炼厂状态：
  • 西北地区：库车石化、天之泽停产；克拉玛依产沥青；美汇特产渣油。
  • 东北地区：益久石化、宝来生物能源、盘锦浩业停产；辽河石化、盘锦北方沥青检修或复产。
  • 华北地区：金诺石化、金承石化停产；中海沥青检修。
  • 华东地区：扬子石化、中油兴能、中油温州、金海宏业、上海石化停产或检修。
  • 华南地区：中海湛江产渣油；广西东油转产沥青；中油高富停产。

沥青库存

• 社会库存：68.01万吨，环比下降3.09万吨。
• 厂家库存：79.02万吨，环比下降4.65万吨。
• 炼厂库存率：34.95%，环比下降2.06%，显示库存压力缓解。

沥青需求

• 季节性需求在梅雨季前有所上升，但南方降雨可能抑制需求释放。
• 北方天气晴朗，有利于施工，需求预期向好。
• 贸易商备货情绪改善，因担心未来旺季提货紧张。

成本端分析

• 原油价格企稳反弹，对沥青成本形成支撑。
• 委内瑞拉制裁松动可能对马瑞油价格产生提振作用，但尚无明确信息。

风险提示

• 成本端原油价格波动。
• 委内瑞拉制裁松动进展。
• 梅雨季对需求释放的影响。

总结

沥青市场基本面持续改善，开工率和库存均呈现下降趋势，显示市场供需关系逐步好转。成本端原油企稳反弹，叠加委内瑞拉制裁松动可能带来的马瑞油价格提振，为沥青提供潜在支撑。尽管沥青利润仍为负，但随着期现价格上涨，负利润有所修复。未来需关注原油价格波动及委内瑞拉制裁进展，同时留意梅雨季对需求的影响。整体来看，沥青维持逢低做多思路，BU2209下方支撑位参考4250元。