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冠通期货研究报告——沥青周报总结

核心内容概览

本报告由冠通期货研究咨询部苏妙达撰写，发布于2026年1月26日，主要分析了当前沥青市场的供需情况、价格走势及未来走势预期。报告结合了近期数据与市场动态，重点探讨了沥青开工率、出货量、库存变化以及地缘政治对原油供应的影响。

主要观点与关键信息

1. 供应端分析

• 沥青开工率：上周沥青开工率环比回落0.4个百分点至26.8%，虽然比去年同期高2.5个百分点，但整体仍处于近年同期偏低水平。
• 国内排产：2026年1月份国内沥青预计排产200万吨，环比减少15.8万吨，减幅为7.3%；同比减少27.6万吨，减幅为12.1%。
• 炼厂库存：截至1月23日当周，沥青炼厂库存率环比下降0.5个百分点至13.6%，处于近年来同期的最低位附近，显示供应端压力较小。

2. 需求端分析

• 下游开工率：沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工率环比下跌1个百分点至14%，主要受资金紧张和天气影响。
• 公路建设投资：1至11月全国公路建设完成投资同比增长-5.9%，尽管环比略有改善，但仍为负增长；2025年1-12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-6.0%，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长-2.2%，均显示需求端持续疲软。

3. 价格与基差

• 沥青价格：山东地区主流市场价维持在3090元/吨，沥青03合约基差下跌至-146元/吨，处于偏低水平。
• 沥青/原油比值：沥青/原油比值上升至7.32，表明沥青相对于原油价格表现较强。

4. 地缘政治影响

• 美国对委内瑞拉的行动：美国突袭委内瑞拉并逮捕马杜罗，引发地缘政治局势动荡。委内瑞拉重油是国内地炼重要的低价原料，其供应受阻将影响国内沥青的生产和成本。
• 原油出口恢复：美国政府倾向与维多和托克等全球贸易商合作，推动委内瑞拉石油出口恢复，国内炼厂获得委内瑞拉原油的可能性增加，但预计仍较美国介入前大幅下降。
• 原油贴水变化：维多中国报价委内瑞拉原油贴水缩小至5美元/桶，较2025年12月的13美元/桶明显收窄，可能对国内炼厂成本产生一定缓解作用。

5. 市场走势预期

• 沥青走势：报告认为沥青将震荡上行，主要由于国际油价带动船燃焦化下游采购积极性，东北地区低硫沥青出货较多，全国出货量环比增加1.82%至22.77万吨。
• 山东地区情况：山东部分地炼停产沥青，沥青开工维持低位，但沥青价格小幅上涨，显示市场存在一定的支撑。
• 建议策略：在3月份之前，国内炼厂仍有原料库存可用，建议以反套策略为主。

市场动态与展望

• 随着气温降低，北方道路施工逐渐收尾，后续沥青需求将放缓。
• 南方项目也陆续进入收尾阶段，整体需求预期有限。
• 委内瑞拉原油供应的恢复将对国内沥青生产成本产生一定影响，但短期内仍难以弥补原料短缺带来的压力。

分析师介绍

• 苏妙达：苏州大学化学专业硕士，本科学习高分子材料与工程专业，自2016年进入期货行业，专注于聚烯烃等化工品研究，现负责化工产业链研究，注重基本面分析。
• 资质：期货从业资格证书编号：F03104403；期货交易咨询资格编号：Z0018167。

数据来源

• 现货市场资讯与行情信息来源于国家统计局、隆众资讯、金十数据网站等。

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致谢

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