20140629-招商证券-政府性债务和城投债专题研究之二_美国市政债券基金历史研究_14页_643kb

美国市政债券基金历史研究总结

核心内容概述

本文主要分析了美国市政债券基金的分类、优势、发展历程、投资者特征以及长期投资收益情况，旨在为投资者提供关于市政债券基金的全面认识。

主要观点与关键信息

一、市政债券基金的分类

• 按发行范围：分为国家市政债券基金和州市政债券基金。
  • 国家市政债券基金：可投资所有州和地方政府发行的市政债券，具有更强的分散风险能力。
  • 州市政债券基金：仅投资于本州及地方政府发行的市政债券，具有更明显的税收优惠。
• 按债券期限：分为长期（久期 >7年）、中期（久期 4.5-7年）和短期（久期 <4.5年）。
• 按信用评级：分为普通市政债基金（主要投资于投资级债券）和高收益市政债基金（投资非投资级或无评级债券，占比超过50%）。

二、购买市政债券基金的优势

• 税收优惠：利息收入可免交联邦个人所得税，部分州居民还可免交州和地方政府个人所得税。
• 分散风险：通过投资多个州的市政债券，降低单一地区违约带来的风险。
• 本金保障：部分基金可通过保险公司对本金和利息进行担保，但需支付保险费，影响基金收益。

三、市政债券基金的发展趋势

• 净值规模：自1984年以来持续增长，2012年达到峰值5788.5亿美元，是1976年的1000多倍。
• 基金数量：1976年有14支基金，1984年增至111支，1994年达到1012支，之后逐年下降，2013年为560支。
• 单支基金平均净值规模：整体呈上升趋势，2012年平均每支基金净值为10.4亿美元，国家市政债券基金平均规模远高于州市政债券基金。
• 投资者账户数量：1994年达到峰值671.4万，之后逐年下降，2013年为所有基金账户的1.4%。
• 发行规模：总体呈上升趋势，2004年后增长加快，2012年达到1581.6亿美元。
• 赎回规模：总体呈上升趋势，但波动较大，与净值规模走势相似。
• 净现金流：与十年期国债利率呈反比关系，利率下行时净流入增加，利率上行时净流出增加。

四、投资者特征

• 投资者以高收入、高学历、投资经验丰富、投资年限较长的人群为主。
• 投资者多为退休人员，偏好免税债券。
• 投资者在金融资产中配置比例较高，持有多种类型的金融资产，包括股票、房地产、债券、年金等。

五、长期投资收益比较

• 市政债券基金的净值波动较公司债基金更稳定。
• 总体投资收益略低于公司债基金。
• 高收益市政债券基金的净值和收益均低于一般市政债券基金。

总结

市政债券基金因其免税特性、风险分散能力及本金保障机制，成为特定投资者群体的重要选择。其发展经历了快速增长到逐步下滑的过程，受利率变化影响显著。投资者多为高收入、高学历人群，且投资行为较为多元化。从长期收益来看，市政债券基金虽然收益略低，但稳定性较强，适合风险偏好较低的投资者。