20170809-光大证券-化工企业专题系列：他山之石系列报告之四-杜邦发展历史研究_31页_2mb

杜邦发展历史研究总结

核心内容概述

杜邦公司成立于1802年，历经200多年的发展，已成为全球领先的综合化工企业之一。其发展历史反映了化工行业在技术创新、战略调整和应对危机方面的演变过程。通过技术驱动、战略重组和业务优化，杜邦逐步从单一火药制造商转型为涵盖农业、生物工程、功能性材料等多个领域的多元化企业。

主要观点

1. 技术研发驱动发展

杜邦高度重视技术研发，早在20世纪初便设立了中央研发中心，成为技术创新的重要源泉。通过不断推出氯丁橡胶、尼龙、特氟龙等划时代产品，杜邦在化工领域建立了强大的行业壁垒。研发投入持续增长，年均在15亿美元以上，占营收的4%左右，支撑其在多个行业的领先地位。

2. 战略眼光长远，灵活调整

杜邦在不同历史阶段展现了其战略调整的灵活性。一战期间，公司抓住机遇从单一火药企业转型为多产品部门公司；60年代后，面对市场饱和和专利到期，公司剥离了传统业务，转向电子、医疗和生命科学领域；21世纪，公司进一步聚焦农业营养、生物工程和功能性材料三大板块，完成了新一轮转型重组。

3. 挫折中调整方向，确立战略边界

杜邦在发展过程中多次遭遇挫折，如60年代基础聚合物市场饱和、70年代石油危机下的市场扩张失败、以及制药业务的缓慢发展。公司通过失败经验，重新调整战略方向，明确以农业营养、生物工程和高性能材料为核心业务，强化自身在这些领域的竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1802年
• 业务范围：农业与食品、楼宇与建筑、通讯与交通、能源与生物应用科技
• 总市值：734.8亿美元
• 控股子公司数量：77家
• 总股本：8.67亿股，全部为海外流通股

业务结构

杜邦主营业务分为六大板块：

1. 农产品（营收占比39%，EBIT占比36%）
2. 功能性材料（营收占比22%，EBIT占比27%）
3. 营养保健（营收占比13%）
4. 保护型材料（营收占比12%）
5. 电子通讯（营收占比10%以下）
6. 生物工程科学（营收占比10%以下）

发展历程

• 初创阶段（1802-1904）：从火药生产起步，逐步扩展至涂料、塑料、人造丝等领域。
• 一战时期：进军有机化学领域，通过并购和研发，成为多产品企业。
• 二战时期：推出尼龙和氯丁橡胶，成为合成纤维和橡胶的领导者。
• 60-80年代：剥离传统业务，进入电子、医疗等高附加值领域。
• 90年代：进一步优化资产结构，专注于农业、生物工程和功能性材料。
• 21世纪：与陶氏化学合并，形成陶氏杜邦，拆分为农业、材料科学和特种产品三大板块，提升行业竞争力。

重要里程碑

• 1903年：建立中央研发中心，推动新产品开发。
• 1989年：与默克公司合作，尝试进入制药领域，后出售制药业务。
• 2015年：与陶氏化学合并，成为全球化工巨头。
• 2016年：公司总营收为245.94亿美元，净利润约30亿美元。

研发与创新

• 研发投入持续增长，年均在15亿美元以上。
• 拥有全球十大研发中心，150多家研究机构，约9000名核心技术人员。
• 代表性产品包括尼龙、氯丁橡胶、特氟龙、Mylar、Kevlar等。

图表与数据支持

• 图1-21：展示了杜邦的股本结构、营收、净利润、资本支出、研发投入等财务数据。
• 图22-60：涵盖了杜邦在不同阶段的业务发展、市场扩张、行业对比等信息。
• 表1-表5：详细列出了杜邦的主营业务划分、环保政策、业务剥离、并购历程及优势产品与竞争对手。

战略调整与业务重组

杜邦在不同经济周期中不断调整业务结构，以适应市场变化：

• 60年代：剥离基础聚合物和传统业务，进入电子、医疗等新领域。
• 80年代：出售Conoco石油公司、制药业务和部分功能性材料业务。
• 90年代：继续优化资产，聚焦农业、生物工程和功能性材料。
• 21世纪：与陶氏化学合并，形成三大业务板块，提升协同效应和市场竞争力。

分析师信息

• 分析师：裘孝锋（执业证书编号：S0930517050001）
• 联系方式：021-22167262，qiuxf@ebscn.com
• 研究背景：11年证券从业经验，2007-2016年连续10年获得新财富石油化工行业前两名。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

总结

杜邦的发展历程体现了化工企业在技术创新、战略调整和市场适应方面的成功经验。其通过持续的研发投入、灵活的战略调整和有效的业务重组，不断突破行业边界，提升市场竞争力。杜邦的案例为其他化工企业提供了宝贵的经验，展示了如何在经济周期中保持增长和创新。