20140505-申万宏源-钢铁行业_周报-本周钢价没有变化_吨钢毛利小幅上涨_15页_802kb

钢铁行业周报总结（2014年4月28日—2014年5月4日）

核心内容

本周钢铁行业整体表现平稳，钢价未出现明显波动，但部分产品价格略有调整。同时，行业面临供需关系的转变和财务压力的持续，整体盈利情况仍较为低迷。本报告对钢铁行业的主要产品价格、吨钢毛利、库存变化及行业动态进行了详细分析，并对重点公司估值和投资建议进行了梳理。

主要观点

• 钢价平稳：本周加权钢价保持不变，为3489元/吨。其中螺纹、高线、热卷、冷板、中板价格分别微调，但整体波动幅度较小。
• 吨钢毛利小幅上涨：本周吨钢毛利小幅上升，加权钢价利润较上周上涨16元至196元/吨，螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润分别上涨20、13、14、16、15元。
• 铁矿石价格下降：进口铁矿石价格下降4%，而国内铁矿石价格保持稳定，为866元/吨。这给钢企带来一定的成本压力。
• 库存变化：本周钢材社会库存下降1.3%，而港口铁矿石库存保持不变，显示市场需求有所改善，但去库存压力仍存。
• 行业基本面：尽管部分钢企业绩回暖，但多数为账面利润提升，实际盈利能力仍受压。行业整体资产负债率较高，财务风险加剧。
• 市场预期：国内经济仍处于弱势复苏阶段，二季度下行压力较大，钢市需求预计延续疲软。

关键信息

产品价格与变动情况

投资建议

• 维持行业中性评级：钢铁行业整体表现与市场持平。
• 重点关注公司：
  • 久立特材：受益于油气与核电产业链景气，评级为增持。
  • 包钢股份：有长期资产注入预期，评级为买入。
  • 低估值高弹性品种：包括*沙钢股份、方大特钢、抚顺特钢、中原特钢、ST鞍钢、凌钢股份、新钢股份、酒钢宏兴，建议关注其表现。

本周重要事件

1. 4月中旬粗钢日产量增幅异常：全国粗钢日产量升至228.02万吨，供需矛盾加剧，钢市信心受挫。
2. 28家上市钢企负债情况：2013年负债总额达7128亿元，资产负债率平均为64.5%，其中14家超过70%，3家超过80%。
3. 中钢协数据：2014年一季度全国粗钢产量同比增长2.37%，生铁产量增长0.14%，钢材产量增长5.3%。
4. 河北钢铁集团调价：
   • 线材上调30元/吨至3400元/吨。
   • 螺纹钢下调40元/吨至3230元/吨，部分规格加价。
   • 盘螺上调190元/吨至3420元/吨。
5. 沙钢调价：
   • 螺纹钢下调70元/吨至3280元/吨（HRB335）和3320元/吨（HRB400）。
   • 盘螺下调30元/吨至3440元/吨。
6. 马钢追溯政策：
   • 螺纹钢追补360元/吨，现价为2910元/吨。
   • 线材、盘螺、热轧、冷轧、中板、镀锌、彩涂、中型材、H型钢、硅钢等均有不同幅度的追补。

行业与市场对比

• 上证综合指数：与钢铁行业表现基本持平，但市场整体走势仍受经济下行压力影响。
• 钢铁板块估值：本周钢铁板块的绝对PE为11.38，绝对PB为1.66，均低于历史平均水平，显示行业整体估值偏低。

行业展望

• 经济复苏乏力：二季度经济下行压力较大，房地产市场调整风险增加，钢市需求预计疲软。
• 供给压力持续：尽管唐山钢厂产能释放受到控制，但整体供给仍偏强，导致钢价承压。
• 库存去化难度加大：钢材社会库存下降1.3%，但重点钢企库存回升，去库存压力依然存在。
• 原材料价格仍有下跌空间：铁矿石价格下降，叠加资金紧张，钢价短期内可能呈现弱势震荡。

估值与投资分析

• 钢铁板块相对PE：1.63，相对PB：0.63，均低于历史平均水平，显示行业估值偏低。
• 重点公司估值（部分示例）：
  • 久立特材：股价17.61元，PE 18倍，PB 3.8倍，评级为增持。
  • 包钢股份：股价4.09元，PE 51倍，PB 1.6倍，评级为买入。
  • 方大特钢：股价3.53元，PE 7倍，PB 5倍，评级为增持。
  • ST鞍钢：股价3.34元，PE 37倍，PB 0.5倍，评级为中性*。

总结

本周钢铁行业整体表现平稳，钢价未变，但吨钢毛利小幅上升，显示出一定的盈利改善。然而，铁矿石价格下降和行业高负债率仍对钢企构成压力。随着二季度经济下行压力加大，钢市需求预计持续疲软，行业去库存难度加大。投资方面，建议关注受益于行业景气的久立特材、包钢股份，以及低估值高弹性的方大特钢、沙钢股份等公司。整体来看，钢铁行业仍处于调整期，需关注政策变化及市场流动性情况。