西部超导2022年一季报点评总结
核心内容
西部超导（688122.SH）2022年第一季度财报显示，公司营业收入与归母净利润均实现显著增长，超出市场预期。公司作为军工新材料领域的标杆企业，通过多元业务布局和产能扩张，持续推动业绩增长。
主要观点
业绩表现
- 营业收入：2022年第一季度实现8.87亿元，同比增长66.51%。
- 归母净利润：2.15亿元，同比增长67.40%。
- 扣非归母净利润：2.02亿元，同比增长77.57%。
- EPS：2.06元，预计2022-2024年EPS分别为2.06元、2.84元、3.75元。
- 估值：2022年P/E为39.82，P/B为6.13，预计2024年P/B将降至4.18。
业务发展
- 钛合金业务：公司钛合金产能约7000吨，计划通过定增项目在2024年新增5050吨产能，进一步提升市场竞争力。2021年钛合金毛利率达45.31%，较2020年提升2.28个百分点。随着海绵钛价格回落和产能释放，预计毛利率将进一步提升。
- 高温合金业务：2021年实现收入1.02亿元，同比增长196.67%。高温合金作为制约发动机性能的核心材料，市场潜力巨大，公司将持续推进其在航空发动机及燃气轮机等领域的应用。
增长动力
- 公司三大业务板块协同推进，带动业绩持续增长。
- 随着产能释放和市场开拓，公司盈利能力稳步增强。
- 高温合金业务实现扭亏为盈，成为公司新的盈利增长点。
关键信息
财务预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
归母净利润（百万元） |
EPS（元） |
| 2022E |
3,854 |
956 |
2.06 |
| 2023E |
5,187 |
1,319 |
2.84 |
| 2024E |
6,446 |
1,741 |
3.75 |
财务指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
37.9% |
40.8% |
41.0% |
41.0% |
42.0% |
| 营业利润率 |
19.7% |
29.1% |
27.4% |
28.7% |
30.5% |
| 归母净利润增长率 |
59.4% |
100.0% |
28.9% |
38.0% |
32.0% |
| 资产负债率 |
48% |
38% |
36% |
36% |
35% |
| 流动比率 |
2.04 |
2.90 |
2.90 |
2.86 |
2.94 |
| 速动比率 |
1.48 |
2.13 |
2.13 |
2.05 |
2.09 |
投资建议
- 公司评级：买入
- 评级说明：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。
风险提示
附录：核心数据表
营业收入与增长率
| 年份 |
营业收入（百万元） |
增长率 |
| 2020 |
2,113 |
46.1% |
| 2021 |
2,927 |
38.5% |
| 2022E |
3,854 |
31.7% |
| 2023E |
5,187 |
34.6% |
| 2024E |
6,446 |
24.3% |
归母净利润与增长率
| 年份 |
归母净利润（百万元） |
增长率 |
| 2020 |
371 |
59.4% |
| 2021 |
741 |
100.0% |
| 2022E |
956 |
28.9% |
| 2023E |
1,319 |
38.0% |
| 2024E |
1,741 |
32.0% |
财务指标趋势
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE |
13.8% |
18.2% |
16.5% |
19.3% |
21.1% |
| 营业利润增长率 |
73.8% |
104.6% |
23.9% |
41.2% |
31.8% |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
102.63 |
51.32 |
39.82 |
28.85 |
21.85 |
| P/B |
12.88 |
7.10 |
6.13 |
5.12 |
4.18 |
| P/S |
18.01 |
13.00 |
9.87 |
7.34 |
5.90 |
结论
西部超导凭借其在军工新材料领域的领先地位，持续拓展钛合金和高温合金业务，业绩表现强劲，成长性良好。公司未来在产能扩张和市场开拓的双重驱动下，有望实现更高的盈利增长，投资价值突出。
