20230330-天风证券-西部超导-688122.SH-归母净利润同比+45.65_维持高增长态势_主要产品产销量持续增长未来可期_3页_752kb

西部超导（688122）总结

核心内容

西部超导（688122）作为一家专注于高端钛合金、高温合金及超导线材研发和制造的企业，在2022年实现了显著的业绩增长，展现出强劲的发展势头。公司主要产品包括高端钛合金、超导产品和高性能高温合金，其中超导产品增长尤为突出，同比增长达160.85%。2022年公司营业收入达到42.27亿元，同比增长44.41%，归母净利润为10.80亿元，同比增长45.65%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年营业收入和归母净利润均实现大幅增长，主要得益于高端产品市场需求旺盛、产销量提升以及规模效应的显现。
• 经营管理效率提升：三项费用（除研发费用外）占营收比重下降至5.69%，显示公司降本增效成果显著。
• 行业机遇广阔：受益于“十四五”期间武器装备需求提升，公司有望充分受益于新型战机批产和钛合金单机用量增长。
• 技术突破与市场拓展：公司多个高温合金牌号通过评审认证并实现批量供货，同时开拓了燃气轮机用高温合金市场，进一步释放业绩潜力。
• 超导线材放量可期：公司在MRI医疗市场和核聚变工程实验堆（CFETR）项目中取得技术突破，超导线材业务前景广阔。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为42.27亿元，同比增长44.41%；预计2023-2025年分别为55.67亿元、69.78亿元、87.57亿元，年均增长率约25%。
• 归母净利润：2022年为10.80亿元，同比增长45.65%；预计2023-2025年分别为14.02亿元、18.26亿元、23.85亿元，年均增长率约30%。
• 每股收益（EPS）：2022年为2.33元，预计2023-2025年分别为3.02元、3.94元、5.14元。
• 市盈率（P/E）：2022年为34.37倍，预计2023-2025年分别为26.48倍、20.33倍、15.57倍。

财务比率

• 毛利率：2022年为39.45%，预计2023-2025年分别为40.06%、41.25%、41.91%，呈现持续上升趋势。
• 净利率：2022年为25.55%，预计2023-2025年分别为25.19%、26.17%、27.23%。
• ROE：2022年为18.01%，预计2023-2025年分别为18.96%、19.81%、20.54%，持续提升。
• ROIC：2022年为27.38%，预计2023-2025年分别为28.67%、31.44%、37.22%，显示公司资本回报率不断提高。

资产负债状况

• 资产负债率：2022年为43.73%，预计2023-2025年分别为41.04%、33.52%、33.39%，负债水平逐步下降。
• 存货：2022年底为23.80亿元，创近5年新高，显示公司积极备货以应对下游需求。

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：未明确，但公司未来业绩增长预期良好，估值逐步下降，市场关注度较高。

未来展望

公司未来3-5年有望维持高增长态势，主要得益于钛合金、高温合金和超导线材等业务的持续景气。同时，公司具备优良的激励机制和扎实的扩产节奏，有望进一步提升市场份额和盈利能力。

风险提示

• 市场集中度高及需求波动风险：公司产品依赖于特定行业，市场需求波动可能影响业绩。
• 市场竞争力下降风险：随着市场竞争加剧，公司可能面临技术或成本方面的挑战。
• 原材料价格波动风险：原材料价格的波动可能对公司的成本和利润产生影响。

总结

西部超导凭借其在高端钛合金、高温合金及超导线材领域的技术优势和市场拓展，2022年实现了显著的业绩增长。公司未来有望受益于多个行业需求的提升，如新型战机、民用飞机和核聚变项目，推动业绩持续释放。财务指标显示公司盈利能力增强，资产回报率提升，同时负债水平逐步下降，经营管理效率提高。公司当前估值合理，投资评级为买入，未来发展前景良好。