20230904-华创证券-中国国航-601111.SH-2023年半年报点评_Q2扣汇盈利_看好三季度盈利周期起点_强调_强推_评级_7页_1mb

中国国航（601111）2023年半年报点评摘要

总体评价与评级

• 评级：强推（维持）
• 目标价：147元（当前价86.3元，有70%上涨空间）
• 分析师：吴一凡等

业绩摘要

关键数据

分季度表现

• Q2亮点：人民币贬值贡献扣非盈利约10亿元，营收同比+213.1%
• 客运数据：RPK同比+197%，客座率达70.5%

关键驱动因素

1. 汇率因素：人民币贬值38%贡献汇兑收益，测算Q2净利10亿元
2. 高油价差：22年同期油价-6,000元/桶，推动RPK及客收益创历史新高
3. 政策与需求：国内客运量恢复超19年同比13%，收益仍具弹性

投资建议

• 盈利预测：调整23-25年净利润为31亿、204亿、241亿，PE维持45-7倍区间
• 三季度预期：行业量价回升或为盈利拐点，预计高峰年利润可达238亿以上
• 中长期估值：按周期股传统PE倍数取10倍，对应市值2,380亿，目标价147元

风险提示

• 油价中枢回升（短期油价同比+8,000元/桶）
• 经济下滑影响民航需求结构
• 汇率大幅波动（当前汇率贬值弹性测算盈利贡献敏感）