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公司中报分析总结

核心内容

公司发布2023年中报，显示其收入和利润均实现显著增长，尤其是第二季度表现亮眼，体现出公司整体业务的强劲复苏和盈利能力的显著提升。

主要财务表现

• 2023H1总收入：70.7亿元，同比增长20%。
• 2023H1归母净利：8.2亿元，同比增长42.4%。
• 2023H1扣非净利：5.4亿元，同比增长77.8%。
• 单Q2收入：37亿元，同比增长22.4%。
• 单Q2归母净利：5.1亿元，同比增长36.4%。
• 单Q2扣非净利：3亿元，同比增长103.1%。
• 非经常收益：主要来自股权投资公允价值变动，金额为2.1亿元。

毛利率与净利率

• 2023H1毛利率：43.2%，同比增长3.8个百分点。
• 单Q2毛利率：44.7%，同比增长4.2个百分点。
• 2023H1扣非净利率：8.1%，同比增长3.2个百分点。
• 单Q2扣非净利率：8.1%，环比增长0.9个百分点。
• 剔除会计准则变更影响后，2023Q2毛销差：23.2%，超过2020Q2的高点22.9%。

主要观点

营收端表现

• 充电类业务：保持稳定增长，2023H1收入34.8亿元，同比增长18.3%，占总收入的49.3%。毛利率达43.4%，同比提升0.8个百分点，可能受益于新品上市。
• 智能创新与无线音频业务：增速回暖超预期，2023H1分别同比增长16.7%和29.1%，毛利率分别达43.1%和43.7%，同比提升7.9个百分点和5.6个百分点，主要受益于高成本库存出清及产品优化。

分区域表现

• 北美市场：消费韧性持续，2023H1同比增长12.6%。
• 欧洲与日本市场：受益于低基数效应，分别同比增长28%和36.4%。
• 中东市场：同比增长10.1%。

分渠道表现

• 线上渠道：增速领先，2023H1同比增长28.3%。
• 亚马逊平台：同比增长21.9%。
• 独立站：实现较大突破，同比增长112.6%。
• 线下渠道：收入同比增长5.1%，但增速低于大盘，主要受渠道去库影响，2023H1占比31.2%（同比下降4.4个百分点）。

关键信息

费用端

• 期间费用率：33.8%，同比增加2.0个百分点。
• 销售费用率：21.3%，同比增加0.8个百分点，其中市场推广费增长19%。
• 研发费用率：8.5%，同比增加0.9个百分点。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）。
• 未来三年盈利预测：
  • 2023年：营业收入168.13亿元，同比增长18%；归母净利润13.92亿元，同比增长22%。
  • 2024年：营业收入201.06亿元，同比增长19.6%；归母净利润17.02亿元，同比增长22%。
  • 2025年：营业收入243.07亿元，同比增长20.9%；归母净利润22.27亿元，同比增长31%。
• 估值：当前PE为25倍，2024年PE为20倍，2025年PE为16倍。

风险提示

• 新品推出不及预期
• 平台竞争加剧
• 欧美经济大幅衰退

盈利预测与财务指标

营收增长率（2023-2025）

• 2023年：17.98%
• 2024年：19.59%
• 2025年：20.89%

净利润增长率（2023-2025）

• 2023年：21.75%
• 2024年：22.31%
• 2025年：30.82%

利润率

• 毛利率：预计2023年达40.7%，2024年41.7%，2025年42.3%。
• 营业利润率：预计2023年达9.5%，2024年9.7%，2025年10.5%。
• 净利润率：预计2023年达8.6%，2024年8.8%，2025年9.5%。

财务指标

• ROE：预计2023年达17.8%，2024年17.9%，2025年19.0%。
• ROA：预计2023年达12.2%，2024年12.7%，2025年13.8%。
• ROIC：预计2023年达15.3%，2024年15.4%，2025年16.3%。
• 资产负债率：预计2023年为30.1%，2024年27.3%，2025年25.3%。
• 流动比率：预计2023年为3.50，2024年4.00，2025年4.40。
• 速动比率：预计2023年为1.66，2024年2.48，2025年2.59。

投资回报率与估值指标

• EPS：预计2023年为3.42元，2024年4.19元，2025年5.48元。
• BVPS：预计2023年为19.18元，2024年23.37元，2025年28.85元。
• PE：预计2023年为25倍，2024年为20倍，2025年为16倍。
• PB：预计2023年为4.5倍，2024年为3.7倍，2025年为3.0倍。
• PEG：预计2023年为1.2倍，2024年为0.9倍，2025年为0.5倍。

分析师承诺与资质声明

• 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，数据来源合规，分析逻辑基于专业理解。
• 财通证券股份有限公司具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

公司评级标准

• 买入：证券相对基准指数涨幅大于10%。
• 增持：证券相对基准指数涨幅在5%~10%之间。
• 中性：证券相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：证券相对基准指数涨幅小于-5%。
• 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性。

行业评级标准

• 看好：行业相对基准指数表现优于。
• 中性：行业相对基准指数表现持平。
• 看淡：行业相对基准指数表现弱于。

免责声明

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