建筑工程行业2018年中报总结_行业增速放缓_设计咨询_化学工程高增长_投资迎来拐点_31页-1mb

建筑工程行业2018年中报总结

行业整体情况

2018年上半年，建筑工程行业整体业绩增速有所放缓，但基本面保持稳健。行业合计完成营业收入2.14万亿元，同比增长11.52%；实现归母净利润721亿元，同比增长15.73%，增速较2017年下降7.92个百分点。Q2营收和净利润增速明显回落，分别增长8.77%和13.99%，主要受降杠杆、PPP清库及融资偏紧等因素影响。

盈利能力稳中有升，毛利率和净利率分别提升0.51pct和0.21pct。经营现金流流出增多，融资现金流大幅流入，推动行业负债率小幅回升至76.62%。应收账款大幅回收，速动比率提升12%至0.81倍，短期偿债能力改善。

细分子行业表现

营收与净利润增长

• 设计咨询：营收增长27%，净利润增长35.3%，增速在建筑子行业中领先。
• 化建工程：营收增长35.11%，净利润增长26.29%，受益于油价回升。
• 建筑智能：营收增长16.89%，净利润增长32.88%，毛利率和净利率同步提升。
• 专业工程：营收增长27.05%，净利润增长19.82%，净利率有所提升。
• 钢结构：营收增长25.49%，净利润增长17.51%，毛利率有所下滑。
• 园林工程：营收增长22.93%，净利润增长10.12%，但负债率继续攀升。
• 国际工程：营收增长2.7%，净利润增长30.39%，受益于汇兑损失减少。
• 装修装饰：营收增长11.56%，净利润增长13.7%，走出“微笑曲线”。
• 基建工程：营收增长8.14%，净利润增长15.79%，业绩稳中向好。
• 房建工程：营收增长12.94%，净利润增长6.22%，发展较为平稳。

盈利能力与现金流

• 设计咨询：毛利率35.6%，净利率13.22%，毛利率和净利率略有下滑。
• 化建工程：经营现金流净流入25.66亿元，现金流水平大幅改善。
• 钢结构：经营现金流净流入10.33亿元，但毛利率和净利率有所下滑。
• 国际工程：毛利率和净利率同步提升，受益于人民币贬值。
• 装修装饰：毛利率20.45%，净利率6.84%，毛利率下降，净利率提升。

行业投资策略

投资迎来拐点

2018年1-7月固定资产投资增速降至5.5%，基建投资增速大幅下滑13.3pct至5.7%。7月起政策转向宽松，补短板成为稳增长重点，基建投资有望触底回升。房地产投资保持平稳，工建投资连续四个月回升至7.3%。

重点关注领域

• 设计咨询：作为轻资产行业，现金流好，龙头受益于行业整合，估值低有较大提升空间。
• 化建工程：受益于石油价格回升，业绩拐点向上。
• 中西部基建投资：城镇化率低于全国平均水平，基建空间广阔。
• 生态环保：作为“美丽中国”战略的重要部分，环境治理投资有望超2万亿元。
• 交通扶贫与轨道交通：铁路投资预算为7320亿元，下半年有望提速；轨道交通运营里程持续增长，市场潜力巨大。

重点推荐公司

风险提示

• 固定资产投资下滑
• 应收账款坏账风险
• 现金流持续流出风险