建筑装饰2018年三季报总结_Q3行业增长放缓_设计与化学工程增长领先_41页-3mb

建筑装饰行业2018年三季报总结

核心内容概述

2018年第三季度，建筑装饰行业整体营收与盈利增速放缓，但盈利能力显著增强，毛利率与净利率均实现提升。主要受去杠杆、信用紧缩及地方政府债务监管等影响，行业开工及订单转化速度有所下降。尽管如此，设计咨询与化学工程板块仍表现出强劲增长，成为行业增长的引领者。

主要观点

• 行业整体表现：2018年前三季度建筑装饰行业整体营收同比增长9.09%，归母净利润同比增长10.70%。Q3营收与归母净利润增速分别为5.85%和5.14%，较Q2有所回落。
• 盈利能力增强：毛利率为11.58%，较2017年同期提升0.58个pct；净利率达到3.21%，创历史同期新高。
• 现金流改善：尽管Q3经营性现金流净额/营业收入比为-6.5%，但较Q2有明显改善，收现比为100.19%。
• 资产负债率下降：行业整体资产负债率降至76.60%，存货与应收账款周转率有所改善。
• 细分板块增长：化学工程、钢构及设计咨询板块营收增速领先，设计与化学工程板块盈利增速突出。
• 政策支持：稳基建政策逐步落地，财政发力，信用修复力度加大，专项债发行加速，行业基本面有望改善。
• 重点推荐标的：建筑央企包括中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑；民企龙头包括龙元建设、苏交科、中设集团；金螳螂因估值较低被推荐；装配式建筑企业亚厦股份、精工钢构值得关注。

关键信息

行业整体情况

• 营收与盈利增速：前三季度整体营收增长9.09%，归母净利润增长10.70%；Q3营收增速5.85%，归母净利润增速5.14%。
• 毛利率与净利率：毛利率为11.58%（YoY +0.58 pct），净利率为3.21%（YoY +0.05 pct）。
• 资产负债率：整体资产负债率为76.60%，较2017年同期下降0.44 pct。
• 现金流：Q3经营性现金流净额/营业收入比为-6.5%，但环比Q2有所改善；收现比为100.19%，较去年同期提升2.43 pct。

细分子行业分析

• 设计咨询板块：
  • 前三季度营收增速26.9%，归母净利润增速28.3%。
  • Q3营收增速17.8%，归母净利润增速12.4%。
  • 毛利率为32.08%，较去年同期下降1.06 pct；净利率为11.46%。
  • 龙头公司如苏交科、中设集团因“内生+外延”模式实现稳健增长。
• 化学工程板块：
  • 前三季度营收增速38.07%，归母净利润增速23.98%。
  • Q3营收增速44.7%，归母净利润增速15.5%。
  • 毛利率下滑，业绩增速放缓，主要受龙头企业毛利率下降影响。
• 建筑央企：
  • 前三季度营收增速7.48%，归母净利润增速10.62%。
  • Q3营收增速4.0%，归母净利润增速7.3%。
  • 营业收入增速放缓，主要受基建补短板政策未明显发力及融资环境紧张影响。
• 地方国企：
  • 前三季度营收增速15.6%，归母净利润增速9.1%。
  • Q3营收增速13.7%，归母净利润增速5.45%。
  • 毛利率小幅上升，期间费用率略有增加，但现金流有所改善。

风险提示

• 稳增长政策落地不及预期。
• 紧信用环境下的债务风险。
• 项目执行进度不及预期。
• 房地产行业调控带来的影响。
• 汇率大幅波动风险。

投资建议

• 优选方向：基建板块为当前优选方向，政策支持下有望改善。
• 重点标的：
  • 建筑央企：中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑。
  • 民企龙头：龙元建设、苏交科、中设集团。
  • 极低估值标的：金螳螂。
  • 装配式建筑企业：亚厦股份、精工钢构。

行业趋势与展望

• 政策影响：稳基建政策逐步释放，财政发力，信用修复力度加大，专项债发行加速，预计2018Q4行业增长有望改善。
• 市场分化：部分企业因财务健康、项目质量较高，仍有望保持较快增长。
• 未来展望：设计咨询及化学工程板块增长势头强劲，受益于政策支持及行业复苏。