2018-建筑工程_为什么看好工程设计咨询龙头__32页-1mb

证券研究报告总结：建筑工程行业深度分析

核心内容概览

本报告对建筑工程行业中的设计咨询子行业进行了深入分析，重点探讨了该行业的轻资产特性、盈利能力、市场空间、发展趋势及重点公司推荐。整体来看，设计咨询行业具备较高的增长潜力和投资价值，且当前估值处于历史低位，迎来行业拐点。

主要观点

1. 轻资产，现金流好，业绩优异

• 设计咨询行业为轻资产行业，具备良好的现金流和盈利能力。
• 2017年，设计咨询上市企业营收达290.69亿元，同比增长24.91%；净利润达29.03亿元，同比增长34.14%。
• 行业ROE为14.6%，高于A股平均水平3.4个百分点，经营现金流基本与净利润相当，流动和速动比率分别为A股平均水平的2.8倍和4.2倍。
• 资产负债率仅为34.6%，远低于建筑行业平均水平。

2. 行业空间广阔，有望持续景气

• 建筑行业订单持续增长，设计咨询行业作为产业链前端，优先受益。
• 2018年1-3月，建筑行业新签合同额达5.18万亿元，同比增长16.4%。
• 交通勘察设计市场规模预计超3.68万亿元，设计费占比不足4%，仍有较大提升空间。
• 智能交通、节能环保等新兴领域发展潜力巨大，预计2020年智能交通市场规模将超1000亿元。

3. “三化”趋势明显，行业整合大势所趋

• 全过程工程咨询是国家政策鼓励的重要方向，设计咨询行业将逐步向一体化、全过程服务转型。
• 2017年，设计咨询行业并购数量和金额均增长显著，行业整合加快。
• 上市龙头企业具备更强的跨区域拓展和并购整合能力，有利于打破地域壁垒，实现全国化发展。

4. “一带一路”引领，布局“全球化”

• 国家政策支持设计咨询企业“走出去”，推动国际化布局。
• 苏交科、中设集团、勘设股份等企业已开展海外业务，如苏交科收购海外设计公司，勘设股份设立海外分支机构。
• 国外设计咨询龙头如AECOM和FLUOR，其海外业务占比分别为50%和60%，我国企业国际化进程初现成效，未来空间广阔。

5. 估值新低，迎来拐点

• 当前设计咨询行业估值处于历史最低水平，远低于国际龙头。
• 苏交科、中设集团、勘设股份等重点企业PE估值在14-18倍之间，估值修复空间较大。
• 行业具备较高的竞争壁垒，包括资质壁垒、人才壁垒和技术壁垒，未来有望实现估值提升。

关键信息

行业特征

• 轻资产模式：行业主要成本为人力成本，资产负债率低，融资能力强。
• 高盈利能力：2017年设计咨询企业毛利率为37.48%，净利率为14.62%，均高于建筑行业及A股平均水平。
• 行业集中度低：主要分为“部级院”、“省级院”、“市级院”，上市企业市占率不足1%，具备整合潜力。

政策支持

• 全过程工程咨询：国家政策鼓励全过程工程咨询，提升设计费占比，推动行业整合。
• 智慧城市建设：智能交通被列为智慧城市重点建设领域，行业增长迅速。
• “一带一路”战略：推动设计咨询企业国际化布局，提升全球竞争力。

重点推荐公司

• 苏交科（300284.SZ）：国际国内双轮驱动，深耕交通与环保领域，市占率高，PE估值低。
• 勘设股份（603458.SH）：西南地区勘察设计龙头，PE估值低，具备全国化拓展潜力。
• 中设集团（603018.SH）：交通设计咨询龙头，订单充沛，业务扩展迅速。

风险提示

• 交通固定资产投资可能下滑。
• 应收账款坏账风险。

行业发展趋势

• 全过程化：设计咨询行业将向一体化、全过程服务方向发展。
• 全国化：龙头企业通过并购和股权投资，加速全国布局。
• 全球化：在“一带一路”推动下，设计咨询企业加快国际化步伐。

估值与盈利预测

行业整合与技术壁垒

• 行业整合：随着市场竞争加剧，行业整合成为趋势，上市龙头企业具备明显优势。
• 技术壁垒：设计咨询行业对技术和设备储备要求高，尤其是勘察设计、试验检测、工程管理等领域。
• 人才壁垒：高等级人才占比少，培养周期长，形成较强的护城河。

结论

设计咨询行业具备轻资产、高盈利、强现金流、低负债等优势，且受益于国家政策支持和市场需求增长，未来有望持续景气。当前估值处于历史低位，具备较大的修复空间，重点推荐苏交科、勘设股份和中设集团等龙头企业。随着全过程工程咨询和国际化布局的推进，行业将迎来新的发展机遇。