建筑行业2018年中报业绩前瞻暨8月投资策略_基建投资迎拐点_重点推荐设计咨询龙头和补短板受益股_36页-2mb

建筑与工程行业2018年中报业绩前瞻及8月投资策略总结

核心内容概览

• 行业估值触底，迎来修复：2018年7月，建筑行业触底反弹，涨幅4.80%，跑赢上证指数3.78pct；截至7月底，建筑行业PE估值约12倍，处于历史中低位。
• 基本面稳健，中报业绩有望提速：2018年1-6月，建筑行业新签订单11.74万亿，YOY +9.6%；在手订单总额达33.54万亿，YOY +16.2%。已发布中报业绩预告的69家企业中，58家实现同比增长，占比84%。
• 政策转向宽松，基建投资迎拐点：政治局会议和国务院常委会均强调财政政策更加积极，基建补短板成为重点。下半年专项债加速落地、乡村振兴战略及PPP规范发展将推动基建投资企稳回升，预计全年增速维持在10%以上。
• 重点推荐低估值央企和设计咨询龙头：建筑央企估值较低，业绩确定性强，部分个股市净率跌破1.0，处于安全区域。设计咨询企业轻资产、现金流好，具备高增长潜力。

主要观点

1. 估值修复

• 建筑行业整体估值处于历史中低位，具备投资价值。
• A/H股折价扩大，折价空间较大，其中中国交建、中国中冶折价率最高，分别达58.46%和56.36%。
• 建筑行业7月整体涨幅4.80%，在28个行业中排名第三；年初至今跌幅居中，排名第十五。

2. 行业基本面稳健

• 2017年建筑行业营收首次突破4万亿，同比增长11.95%；归母净利润1397亿元，同比增长23.65%，连续五年保持两位数增长。
• 2018年1-6月，建筑行业新签订单和合同额保持稳健增长，分别同比增长9.6%和16.2%。
• 中报预增为主，58家上市公司实现业绩增长，其中34家增幅超过15%。

3. 基建投资迎拐点

• 2018年上半年基建投资增速下滑至7.3%，但政策转向宽松，专项债加速落地，基建投资有望企稳回升。
• 2018年1-6月，房建投资保持高位增长，制造业投资开始触底回升。
• “交通扶贫”和生态环保成为基建补短板的重点领域，预计2018年公路建设投资将超2.3万亿元，生态环保投资重回30%以上增长。

4. 行业集中度提升，建筑龙头受益

• 建筑行业集中度持续提升，八大建筑央企新签订单市占率从2013年的24.4%提升至2017年的29.5%。
• 建筑央企在PPP订单获取和融资成本方面具备较大优势，2017年PPP订单占比超30%。
• 央企海外订单快速增长，2017年海外订单占比12.1%，未来提升空间巨大。

5. 设计咨询行业持续景气

• 设计咨询行业营收和净利润连续三年保持两位数以上增长，2017年营收增长24.91%，净利润增长24.49%。
• 设计咨询企业盈利能力强，ROE高于建筑行业和A股平均水平。
• 行业整合提速，利好龙头，如苏交科、中设集团等。

关键信息

行业表现

• 7月建筑行业整体上涨4.80%，跑赢上证指数。
• 年初至今下跌20.24%，跑输上证指数3.94pct。
• 路桥施工子板块涨幅领先，铁路建设跌幅较大。

政策动向

• 中央政治局会议和国务院常务会议强调财政政策更加积极，基建补短板成为重点。
• 专项债发行提速，预计全年规模达2.18万亿元，缺口将在第三季度逐步补齐。
• 乡村振兴战略、生态环保政策推动基建投资回升，PPP项目逐步规范发展。

重点推荐公司

风险提示

• 固定资产投资下滑
• 项目落地不及预期
• 应收账款坏账风险

结论

建筑行业在政策转向宽松和基建投资企稳的背景下，估值触底、基本面稳健，中报业绩有望提速。重点推荐低估值央企和设计咨询龙头，以把握行业复苏和政策红利带来的投资机会。