深度报告-20260212-东吴证券-星图测控-920116.BJ-航天测控_小巨人_乘商业航天东风扬帆起航_27页_2mb

星图测控（920116）总结

核心内容

星图测控是一家专注于太空管理服务的国家级专精特新“小巨人”企业，成立于2016年，业务涵盖航天测控管理、太空态势感知、航天数字仿真等。2025年正式登陆北交所，成为全国首家商业航天测控上市企业。公司依托自主研发的洞察者系列平台，构建了覆盖航天任务全周期的综合解决方案，并通过“星眼”太空感知星座布局，拓展至商业火箭测控和深空探测服务。

主要观点

• 业务增长驱动：公司受益于商业航天市场扩张，营收与净利润稳步增长，2025年实现营收3.30亿元，归母净利润1.06亿元，预计2026年与2027年将分别增长至1.34亿元与1.74亿元。
• 核心技术自主可控：公司核心产品洞察者系列平台是国际主流软件STK的国产替代选择，技术壁垒高，具备较强的市场竞争力。
• 行业趋势与挑战：随着各国对太空资源的争夺加剧，航天测控与数字仿真技术迎来升级需求。公司通过技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设、系统集成等多业务模式，积极应对市场变化。
• 战略布局：公司构建了“星眼”太空感知星座，布局天地一体化感知网络，拓展至数据服务、保险与风险评估等新兴领域。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

技术与研发

• 公司核心团队深耕航天领域20余年，承担多项国家重大科研项目，拥有33项已授权发明专利。
• 研发投入持续增长，2021至2025Q3总研发投入超1.4亿元，主要用于提升测控资源调度、星座管控、深空任务仿真等核心技术。

业务布局

• 技术开发与服务：是公司主要收入来源，预计2025-2027年营收增速分别为10%、20%、30%，毛利率维持在56%左右。
• 系统集成设备：营收增速预计为15%、15%、20%，毛利率小幅下降，维持在30%左右。
• 软件销售：受益于国产替代趋势，预计2025-2027年营收增速分别为100%、25%、30%，毛利率保持在85%以上。
• 测控地面系统建设：自2023年拓展该业务，预计2025-2027年营收增速分别为20%、20%、30%，毛利率稳定在30%。

产品与服务

• 洞察者系列平台：包括基础平台和多个应用模块（天路、天控、天感、天仿、天训、天视），可满足特种及民用领域的多样化需求。
• 星眼太空感知星座：一期规划发射2颗试验卫星，二期发射144颗增强星，三期建设多维综合感知星座，形成全球监测网络。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 需求增长不及预期
• 技术迭代风险

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为测控仿真系统的重要国产替代厂商，具备较强的市场竞争力和增长潜力，有望在商业航天市场持续拓展。