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互联网战略投资者加持，大象慧云助力金融业务总结

核心内容

航天信息子公司“大象慧云”通过产权交易所公开挂牌，以增资扩股方式引入一名具有互联网资源的外部投资者。此举旨在加强公司在电子发票及金融支付等领域的布局，完善支付生态闭环，提升市场竞争力。

主要观点

• 电子发票业务优势显著：大象慧云作为国家首批电子发票项目的重要参与者，已覆盖全国36个省直辖市，服务企业超1000万户，市占率高达70%，电子发票数量超过11亿份，位列服务商第一。
• 互联网资源整合：公司与京东集团共同出资成立大象慧云，同时拥有腾讯、金蝶、大账房、优识云创等合作伙伴，进一步拓展互联网资源，推动电子发票业务向C端市场发展。
• 增资扩股计划：外部投资者将以每1元注册资本不低于3.97元的价格增资，金额不低于3502.94万元，增资后将持有大象慧云15%的股权，航天信息持股比例降至35.07%，但仍为控股股东。
• 支付生态闭环构建：公司通过金融支付和电子发票的结合，形成支付生态闭环，未来有望通过数据积累和大数据技术深化，衍生出更多增值服务，增强整体业务能力。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为11%，归母净利润年复合增速为7.42%，EPS分别为0.86元、0.88元、1.02元，PE分别为27倍、27倍和23倍。尽管税控盘单价和服务费下调，但公司仍维持“增持”评级。

关键信息

增资计划

• 增资金额：不低于3502.94万元
• 增资价格：每1元注册资本不低于3.97元
• 外部投资者持股比例：15%
• 航天信息持股比例：由42%降至35.07%

业务布局

• 电子发票业务：覆盖全国36个省直辖市，服务企业超1000万户，市占率70%
• 金融支付业务：通过收购金融IC卡和POS机领域公司，构建金融支付产业链，业务涵盖收单解决方案、自助服务解决方案等
• 合作伙伴：京东集团、腾讯、金蝶、大账房、优识云创等

盈利预测

关键假设

• 新接入纳税用户保持稳定增长，未来三年增速不低于30%
• 税控业务保持稳定增长，增量用户占市场总增量比例不低于2/3
• 大象慧云业务进展顺利
• 渠道分销业务的毛利不低于3%

财务指标预测

风险提示

• 电子发票平台落地或不达预期
• 并购企业业绩实现或不及承诺，后续业务推进乏力
• 行业政策风险（如税控盘单价和服务费下调对盈利的影响）

数据来源

• Wind
• 西南证券

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

附表：财务预测与估值

分析师信息

• 分析师：熊莉、常潇雅
• 执业证号：S1250514080002、S1250517050002
• 联系方式：
  • 熊莉：电话023-63786278，邮箱xiongl@swsc.com.cn
  • 常潇雅：电话021-68415380，邮箱cxya@swsc.com.cn

公司基础数据

重要声明

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