20170922-浙商证券-康普顿-603798.SH-康普顿深度报告_深耕线下渠道_突破产能瓶颈_民营润滑油企业迎势腾飞_18页_1mb

康普顿深度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了康普顿（603798）作为一家民营润滑油企业的市场地位、发展战略、产品结构及未来增长潜力。报告指出，康普顿虽在润滑油行业中规模较小，但凭借灵活的销售、管理和激励机制，以及中高端产品定位，近年来实现了较快的增长，并有望进一步提升市场占有率。

主要观点

1. 公司基本情况

• 青岛康普顿科技股份有限公司是汽车润滑油、工业润滑油和汽车养护品的专业化生产商和服务商。
• 公司旗下拥有COPTON®（康普顿®）和Roab®（路邦®）两大品牌，产品种类丰富，共计600余种，常用产品100余种。
• 公司是汽车工程学会燃料与润滑油分会的理事单位，技术实力雄厚，且获得多项行业认可。

2. 市场表现与增长

• 2016年公司润滑油销量为5.2万吨，占全国表观消费量的不到1%，但公司利润复合增速达21%。
• 公司收入主要来自车用润滑油，占总收入的81%。
• 2016年公司收入达到8.20亿元，同比增长15.47%，近五年复合增长率10%。
• 2017年上半年收入同比增长23.3%，归母净利润同比增长28.1%。

3. 产品结构与市场定位

• 公司产品分为汽车润滑油、工业润滑油、防冻液和汽车养护品四大类。
• 产品定位中高端，注重技术进步，如纳米技术应用在润滑油和防冻液中，提升产品性能。
• 与国际品牌相比，康普顿产品价格处于中档，且在终端用户中获得良好口碑，尤其在卡车司机中广泛认可。

4. 产能瓶颈与募投项目

• 2016年公司润滑油产能利用率达140%以上，产能不足成为制约发展的主要因素。
• 2017年4月，黄岛新厂启用，设计润滑油产能为8万吨/年，是崂山厂区的2倍，预计能有效缓解产能瓶颈。
• 黄岛新厂还配套有防冻液和刹车油产能，进一步拓展产品结构。

5. 汽车养护市场与多元化产品

• 汽车养护市场增长迅速，市场规模突破7000亿元，公司积极布局防冻液和汽车养护品，以实现多元化发展。
• 防冻液和汽车养护品的毛利率稳定在50%以上，为公司带来稳定的利润来源。

关键信息

产品与市场

• 公司产品涵盖润滑油、防冻液、刹车油、汽车养护品等多个领域。
• 产品结构多样化，公司通过技术升级和配方改进，提升产品质量与性能。
• 公司在中高端市场占据一定份额，产品在卡车司机中口碑良好。

产能与技术

• 崂山厂区润滑油产能为4万吨，黄岛新厂产能为8万吨，产能翻倍。
• 新厂区配备自动化生产线，提升生产效率和产品品质。
• 公司重视技术研发，尤其在纳米技术应用方面，具有较强的竞争力。

营销与品牌建设

• 公司深耕线下经销商渠道，覆盖全国31个省、市、自治区，拥有600余家一级经销商。
• 通过促销活动和广告投入，提升品牌知名度。
• 公司在维修店门头广告、展台设计等方面统一品牌形象，提升终端服务体验。

盈利预测与估值

• 预计2017-2019年公司收入分别为10.41亿元、12.67亿元和15.74亿元，年均增长26.9%、21.7%和24.2%。
• 归母利润预计分别为1.56亿元、2.04亿元和2.53亿元，年均增长38%、30.9%和23.9%。
• 对应EPS分别为0.78元、1.02元和1.27元/股，PE分别为32倍、24倍和19倍。

风险提示

• 原材料价格上涨可能影响成本和利润。
• 募投产能销售不达预期可能影响公司增长。

结论

康普顿作为一家民营润滑油企业，在产能瓶颈解决和品牌建设方面取得显著进展，未来有望在中高端市场进一步扩大市场份额。公司通过技术升级和产品多元化，增强了市场竞争力，盈利能力和估值水平均呈现上升趋势，具备良好的投资前景。