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康普顿：国内优秀的润滑与养护化学品制造商总结

核心内容

康普顿是一家专注于润滑与养护化学品制造的国内领先企业，主要产品包括车用润滑油、工业润滑油、汽车化学品和汽车养护品四大类。其中，车用润滑油是公司收入的主要来源，占营业收入的82%，贡献了84%的毛利润。公司通过专业化聚焦和差异化竞争战略，主要定位于汽车后市场的AM市场，即零售市场。

主要观点

• 主营业务结构：车用润滑油占据公司收入和毛利的主导地位，纳米润滑油因其高附加值成为毛利增长的重要来源。
• 行业趋势：随着国内中高档汽车消费增长及环保法规趋严，中高质量等级润滑油需求持续上升，行业集中度将提高，康普顿凭借技术优势和环保特性有望占据更大市场份额。
• 原材料成本优势：基础油作为主要原材料，占成本比重较大（约65%），近年来由于原油价格下跌，公司毛利率提升，成本优势明显。
• 募投项目：公司计划通过募集资金建设年产4万吨润滑油项目、自动仓储中心、研发中心和区域营销中心，以突破产能瓶颈，提升整体竞争能力。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年的每股收益分别为0.94元、1.01元和1.42元，合理估值为35~40倍，对应股价为32.9~37.6元。
• 风险提示：包括原材料价格波动、下游需求低迷以及募投项目低于预期等风险。

关键信息

公司概况

• 康普顿主营车用润滑油、工业润滑油、汽车化学品和汽车养护品。
• 2015年公司实现净利润8347万元，同比增长25.1%。
• 公司产品获得API认证，质量控制严格，符合国际标准。
• 公司拥有全国经销商网络，覆盖30个省、市、自治区，为AM市场提供服务。

产业链格局

• 上游：基础油价格下降，提升公司毛利率。
• 下游：汽车保有量持续增长，带动润滑油市场需求，尤其是中高端产品。
• 市场格局：随着行业集中度提升，技术领先、质量稳定、品牌美誉度高的企业将更具竞争力。

募投项目

• 募集资金3.58亿元，用于年产4万吨润滑油、自动仓储中心、研发中心和区域营销中心建设。
• 募投项目完成后，润滑油产能将从3.2万吨提升至7.2万吨，显著增强公司市场竞争力。
• 项目预计年销售额64500万元，年平均净利润5435.77万元，投资回收期为7.09年。

盈利预测

• 2016-2018年：营业收入分别为7.5971亿元、8.1233亿元和12.2150亿元，净利润分别为9391万元、1亿元和1.42亿元。
• EPS：2016-2018年分别为0.94元、1.01元和1.42元。
• 估值：参考可比公司，2016年合理估值为35~40倍，对应股价32.9~37.6元。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 下游市场需求波动可能影响公司业绩。
• 募投项目若未能按预期完成，将影响公司扩张计划和盈利能力。

主要财务指标（2015年）

募投项目投资明细

可比公司估值情况

总结

康普顿作为国内润滑与养护化学品行业的领先企业，凭借其技术优势和环保特性，在行业中占据有利地位。公司通过募投项目提升产能和盈利能力，未来增长潜力较大。然而，公司仍需关注原材料价格波动、下游需求变化以及募投项目实施效果等风险因素。整体来看，康普顿具备较强的市场竞争力和增长前景，是值得投资者关注的标的。