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光期研究：聚烯烃策略月报（2026年1月4日）

核心内容

本月报聚焦于聚烯烃市场（包括PE和PP）的供应、需求、库存、价差及利润变化，旨在为投资者提供1月市场走势的参考。

供应情况

• PE：12月新增产能持续释放，检修企业减少，前期检修装置重启，国内供应增加。1月无新增计划大修企业，部分装置有中修或小修，预计供应小幅减量。
• PP：12月检修装置变动有限，产能利用率维持在78%附近。1月部分PDH装置计划检修，无新增产能压力，预计产量在320万吨附近。

需求情况

• PE：12月农膜需求进入淡季，需求下滑。1月上旬受元旦节后补库及春节前订单赶工支撑，需求有所恢复。进入下旬，下游工厂将陆续停工，需求回落。
• PP：12月传统塑编、注塑厂家受冬季消费淡季影响，订单减少，采购谨慎。1月节前备货需求释放，但多为短期补库，持续性不足。

库存情况

• PE：12月末社会库存正常偏高，石化库存高于去年同期。1月下游开工逐步下降，预计库存增加。
• PP：1月上旬下游择机备货，库存维持中等位置。1月下旬开始逐步累库。

价差与利润

• PE：基差走弱，月差处于近五年最低水平，主要受供给压力影响。
• PP：基差走弱，油制和煤制利润被持续压缩，PDH装置动态值得关注。

主要观点

供应

• PE和PP供应在1月均保持相对稳定，但PE供应小幅增加，PP供应略有减少。
• PE的供应增加主要来自新增产能释放和检修装置重启，PP的供应减少则主要由部分PDH装置计划检修所致。

需求

• PE和PP的需求在1月呈现“前高后低”趋势，PE在节前有所恢复，但节后将明显回落；PP节前备货需求释放，但持续性较弱。
• 农膜、包装膜、注塑等下游行业受季节性影响明显，需求波动较大。

库存

• PE和PP库存均处于阶段性去库阶段，但1月下旬开始预计库存将逐步增加。
• PE社会库存维持在正常水平，石化库存略高；PP贸易商库存主动去库，但港口库存仍呈上升趋势。

价差与利润

• PE和PP的基差均走弱，市场整体偏弱。
• PE各工艺路线利润下滑，特别是乙烯制LLDPE和甲醇制LLDPE毛利大幅下降。
• PP油制和煤制利润被压缩，PDH装置检修对市场影响较大。

关键信息

供应与产量

• PE 12月产量在275万吨附近，LLDPE产量同比上升。
• PP 12月产量维持在320万吨附近，PDH装置计划检修将影响1月供应。

需求与订单

• PE 1月订单将从高位回落，农膜和包装膜订单天数减少。
• PP塑编订单跟进乏力，BOPP订单小幅上升。

库存与开工率

• PE和PP库存均在1月上旬维持去库趋势，但1月下旬开始逐步累库。
• PE下游开工率在1月上旬有所回升，但节后将下降；PP下游开工率总体稳定，但部分品种如塑编开工率下降。

价差与利润

• PE和PP月差均处于低位，LLDPE月差为近五年最低。
• PE和PP各工艺路线利润普遍下滑，PDH装置检修对PP市场影响较大。

结论

聚烯烃市场在1月整体呈现底部震荡态势，供应小幅减量，需求前高后低，库存逐步走高。建议关注1月下游补库强度，以及PDH装置检修对PP供应的影响，同时留意基差变化和利润波动。