聚烯烃半年报汇报-20210708-招商期货-44页_1mb

报告摘要

聚烯烃半年报总结

核心内容

2021年上半年，聚烯烃市场受到低库存、美国极寒天气及高价抑制需求等因素影响，整体呈现震荡走势。PE和PP市场均经历了三个阶段的价格波动，最终在四季度面临较大的供应压力。

主要观点

1. 行情回顾

PE市场：
- 一月初至三月上旬：国内价格全球最低，美国极寒导致部分产能停车，引发国内价格大幅上涨。
- 三月中旬至四月底：原料价格大幅上涨，下游利润亏损，进口倒挂及国内需求承压，导致国内价格持续下跌。
- 五月初至六月中：原料上涨带动盘面跟涨，但新装置投产和需求淡季使价格小幅下跌。
PP市场：
- 一月初至三月上旬：国内价格全球最低，美国极寒导致产能停车，引发国内出口放量和价格大涨。
- 三月中旬至四月底：原料价格上涨，下游利润亏损，进口倒挂及国内需求承压，国内价格持续下跌。
- 五月初至六月中：原料上涨带动盘面跟涨，但新装置投产和需求淡季使价格小幅下跌。

2. 海外表需

全球PE和PP需求年均增速分别为4.5%和4.7%，随着疫苗推广和经济修复，需求将恢复至正常水平之上。
疫情和美国极寒导致装置推迟和关停，上半年供应压力不大，主要压力集中在下半年，特别是四季度。

3. 国内表需

国内PE和PP仍处于扩产大周期，产能占比全球逐步提升，2021年产能增速分别达25%和18%。
国内PE和PP产量增速均在20%左右，2021年产能增速超500万吨。
2021年上半年，进口量环比增加，出口量环比减少，预计下半年进口量将逐步回升。

4. 估值：成本/利润

上游利润处于正常水平，油制利润缩窄，煤制利润偏低。
美金PE和PP价格持稳，进口窗口附近，出口窗口关闭。
下游利润收缩，但仍处于正常水平，部分下游如塑编利润亏损。

5. 库存

产业链库存处于正常水平，基差小幅走强，震荡为主。
四季度库存压力增大，需关注库存变化对价格的影响。

6. 需求

PE需求：
- 农膜开工率环比上升，但同比下降。
- LD/LL价差扩大，对线性产品有所支撑。
- PE回料与新料价差处于正常偏高水平，对新料支撑有所转弱。
PP需求：
- BOPP下游需求较好，拉丝类需求环比大幅改善。
- 注塑类需求偏弱，受汽车产量和销量影响。
- 防疫类需求有所下降，但东南亚疫情仍维持高位。
- 供给替代方面，共聚和拉丝价差震荡，需关注需求变化。

7. 小结

短期：产业链库存中性，估值中性，基差小幅走强，震荡为主。
三季度：表需供应一般，震荡为主。
长期：仍处于扩产周期，四季度可关注逢高做空或做空利润策略。
风险点：疫情爆发、装置不及预期。

关键信息

PE市场：
- 上半年供应压力不大，主要集中在四季度。
- 2021年国内产能占比超20%，产量增速20%。
- 2021年国内PE产能增速超500万吨。
PP市场：
- 上半年供应压力不大，主要集中在四季度。
- 2021年国内产能占比超30%，产量增速20%以上。
- 国内PP产能增速超500万吨。
进口与出口：
- 2020-2021年海外疫情导致大量出口至中国。
- 随着海外疫情缓和及疫苗普及，预计出口量将同比减少。
- 下半年进口量环比回升。
价格与利润：
- PE进口窗口附近，美金报价约1050美金，折合人民币约8300元。
- PP进口窗口附近，美金报价约1090美金，折合人民币约8650元。
- 下游利润收缩，部分产品如塑编利润亏损。
库存与供需：
- 产业链库存处于正常水平，四季度库存压力增大。
- 国内PE和PP新料与回料价差处于正常偏高水平，对新料支撑转弱。
投资建议：
- 短期以震荡为主，可逢低做多或正套持有。
- 长期关注四季度单边做空或做空利润。

总结

2021年上半年，聚烯烃市场受到多种因素影响，包括低库存、美国极寒天气和高价抑制需求。PE和PP均经历了三个阶段的波动，最终在四季度面临较大的供应压力。国内仍处于扩产周期，产能和产量增速均较高，但需求增长有限。进口量在下半年预计环比回升，出口量则可能同比下降。估值方面，上游利润处于正常水平，下游利润收缩，部分产品利润亏损。库存处于正常水平，但四季度库存压力增大。总体来看，市场以震荡为主，短期可逢低做多或正套持有，长期关注四季度单边做空或做空利润策略。风险点包括疫情爆发和装置不及预期。

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