20260104-五矿期货-聚烯烃月报_人民币汇率大幅升值_聚乙烯进口利润提升_63页_4mb

人民币汇率大幅升值，聚乙烯进口利润提升总结

核心内容

本报告分析了2025年11月聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的市场表现，包括期现市场、成本端、供给端、库存与进出口、需求端等方面。重点指出人民币汇率升值对PE进口利润的积极影响，以及市场整体趋势的判断。

主要观点

1. 宏观与市场情绪

• 宏观情绪中性，市场开始关注2026年一季度年报，能化板块小幅反弹。
• 聚烯烃整体利润下降，但PE因进口利润增加，进口量或将上升；PP出口可能受阻。

2. 成本端变化

• PE成本端：原油价格下跌，甲醇和乙烯价格上涨，丙烷价格下跌，整体成本影响中性。
• PP成本端：与PE类似，但PP的出口受人民币升值影响可能减弱。

关键信息

1. PE供需与库存

• 供需：2025年11月，PE进口量为106.22万吨，环比上涨5.04%，同比下降-9.99%；出口量为8.58万吨，环比上涨3.07%，同比上涨38.74%。
• 库存：PE生产企业库存环比去库-18.10%，贸易商库存环比去库-38.41%。整体库存处于历史高位，但中游贸易商库存已出现去化。
• 供需缺口：2025年11月，PE供需缺口为0.99万吨，累计供需缺口为-1.22万吨。

2. PP供需与库存

• 供需：PP进口量为17.93万吨，环比下降-8.74%，同比下降-8.74%；出口量为22.41万吨，环比上涨8.54%，同比上涨36.59%。
• 库存：PP生产企业库存环比去库-2.38%，贸易商库存高位震荡，港口库存环比累库5.21%。
• 供需缺口：2025年11月，PP供需缺口为-3.00万吨，累计供需缺口为69.65万吨。

3. 未来预测

• PE：预计2026年1月进口量为125万吨，出口量为11万吨，供需缺口为5.20万吨，库存处于震荡状态。
• PP：预计2026年1月出口量为23万吨，进口量为28万吨，供需缺口为15.84万吨，库存处于高位。

月度策略推荐

• 策略：逢低做多LL2605-2609价差。
• 风险提示：原油价格大幅下降可能对PE进口利润造成负面影响。

供需平衡与价格推演

• PE供需差：2026年1-11月供需差与价格推演显示，价格震荡，供需缺口逐步缩小。
• PP供需差：2026年1-11月供需差与价格推演显示，价格震荡，供需缺口逐步扩大。

库销比与价格推演

• PE库销比：2026年12月库销比为16.94%，处于震荡状态。
• PP库销比：2026年12月库销比为19.97%，库存高位震荡。

供给端分析

• PE供给端：2026年1月，PE产能利用率82.27%，环比下降-2.36%。
• PP供给端：2026年1月，PP产能利用率75.65%，环比下降-1.47%。
• 投产计划：2026年PE和PP均有新增产能计划，但整体产能增速放缓。

需求端分析

• PE需求端：11月下游开工率41.15%，环比下降-5.96%，同比下降-1.18%。
• PP需求端：11月下游开工率53.24%，环比下降-1.10%，同比下降-1.33%。
• BOPP需求：PP需求中，BOPP订单表现较好，但整体开工率仍低于往年。

成本端与价格影响

• PE成本端：原油价格低位反弹，甲醇和乙烯价格上涨，成本端影响较大。
• PP成本端：与PE类似，但PP出口受人民币升值影响可能减弱。
• LPG成本：国内LPG价格震荡上行，进口利润增加，影响PE和PP成本结构。

图表与数据来源

• PE和PP供需平衡表：来自五矿期货研究中心。
• PE和PP期现价格及成本：来自WIND、五矿期货研究中心。
• PE和PP库存与进出口：来自MYSTEEL、五矿期货研究中心。
• LPG相关图表：来自WIND、五矿期货研究中心。

风险与注意事项

• 本报告基于可靠数据来源，但不构成买卖建议。
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