20260104-招商期货-聚烯烃周报_供需预期转好_叠加地缘政治_短期震荡为主_19页_1mb

聚烯烃周报总结（20251229-20260104）

核心内容概述

本报告分析了2026年1月4日聚烯烃（PE与PP）的市场情况，涵盖供需预期、价格走势、交易策略、产业链库存、下游需求及利润等多个维度。整体来看，短期市场因库存累积、进口窗口关闭及地缘政治等因素呈现震荡走势，中长期则因新装置投产减少，供需压力缓和，建议逢低做多远月合约。

主要观点

1. 聚乙烯（PE）

• 基本面：
  • 本周产业链库存小幅累积，处于历年正常水平。
  • 国内现货小幅反弹，基差走弱，成交一般。
  • 美金现货持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。
  • 国产开工小幅下降，新装置投产，进口量预期下滑。
  • 农地膜处于淡季，开工率小幅下降，其他需求一般。
• 交易策略：
  • 短期盘面震荡为主，受进口窗口压制。
  • 中长期来看，上半年新装置投产减少，供需压力缓和，建议逢低做多远月合约。
• 风险提示：
  • 新装置投放情况、下游需求变化、地缘政治、反内卷政策、关税政策。

2. 聚丙烯（PP）

• 基本面：
  • 本周产业链库存小幅累积，处于历年正常水平。
  • 国内现货小幅反弹，基差走弱，成交一般。
  • 美金现货持稳，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。
  • 短期检修偏高，检修装置减少；出口窗口打开，新装置开车，国产供应逐步回升。
  • 传统需求持稳，下游环比小幅下降。
• 交易策略：
  • 短期盘面震荡为主，受进口窗口压制。
  • 中长期来看，上半年新装置投产减少，供需压力缓和，建议逢低做多远月合约。
• 风险提示：
  • 同上。

关键信息

一、现货价格与价差

• LLDPE：
  • 本周现货价格小幅上涨，主力合约震荡，基差走弱，5/9价差缩窄。
  • 中国贴水东南亚价差维持在35美金。
• PP：
  • 本周现货价格小幅上涨，主力合约震荡，基差走弱，5/9价差缩窄。
  • 华北LLDPE与华东PP拉丝价差为200元/吨。

二、美金价格与进口利润

• LLDPE：
  • 美金价格稳中小跌，人民币升值，进口窗口关闭。
• PP：
  • 美金价格稳中小涨，人民币升值，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。

三、产业链利润与价差

• 上游产品：
  • 原油价格小幅反弹，烯烃单体持稳，聚烯烃价格持稳。
  • 烯烃生产利润小幅缩窄。
• 价差：
  • LLDPE-HDPE价差缩窄，HDPE对LLDPE支撑偏强。
  • LLDPE-LDPE价差扩大，LDPE对LLDPE支撑走强。
  • 共聚-均聚价差缩窄，拉丝生产比例回升。
  • HD-PP价差缩窄，处于正常水平。
  • PE新料与回料价差缩窄，对新料支撑增强。
  • PP新料与回料价差缩窄，对新料支撑增强。

四、供需面及库存

• PE：
  • 2025年PE检修计划比2024年增加，二三季度检修偏多。
  • 本周生产企业库存小幅下降，处于正常偏高水平；港口库存小幅回升，处于正常水平；社会库存小幅去化，处于正常偏高水平；煤化工库存小幅回升，处于正常水平。
• PP：
  • 2025年PP检修计划比2024年增加，上半年偏多，下半年减少。
  • 本周生产企业库存小幅回升，处于正常偏高水平；港口库存小幅下降，处于正常水平；社会库存小幅回升，处于正常偏高水平；煤化工库存小幅下降，处于正常水平。

五、下游开工率与生产利润

• PE：
  • 下游开工率稳中小降，农膜开工率环比下降1%，同比下降1%；包装膜开工率环比持平，同比持平；单丝开工率环比持平，同比下降1%；薄膜开工率环比持平，同比上升3%；中空开工率环比下降1%，同比下降2%；管材开工率环比下降1%，同比下降6%。
• PP：
  • 下游开工率稳中小降，塑编开工率环比下降2%，同比上升3%；注塑开工率环比下降1%，同比下降1%；BOPP开工率环比持平，同比上涨9%。
• 利润：
  • PE下游生产利润小幅缩窄，处于正常水平。
  • PP下游BOPP膜利润小幅缩窄，但仍处于偏低水平。

周度展望

• LLDPE：
  • 短期震荡为主，受进口窗口压制。
  • 中长期供需压力缓和，建议逢低做多远月合约。
• PP：
  • 短期震荡为主，受进口窗口压制。
  • 中长期供需压力缓和，建议逢低做多远月合约。

后期关注：

• 新装置投放情况
• 下游需求变化
• 中美加关税政策
• 地缘政治
• 反内卷政策

研究员简介

李国洲，招商期货能化航运团队负责人，拥有十余年能化研究与投资经验，曾任职于多家知名机构，具备期货从业资格（F3021097）与投资咨询资格（Z0020532），构建了“研究/贸易/投资”一体化的分析体系。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证，分析基于假设，结果可能有较大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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