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上海证券债券市场分析报告总结（2013年6月3日）

核心内容概述

本报告分析了2013年5月及6月初的债券市场情况，涵盖一级市场发行、公开市场操作、银行间与交易所市场表现以及未来一周的市场展望。报告指出，5月债券市场发行量有所下降，资金面先松后紧，预计6月资金利率将有所回落。

主要观点

1. 五月债市整体概况

• 发行量下降：5月一级市场新发行债券370只，总发行金额为8,981.27亿元，较4月上升348.10亿元。
• 发行结构变化：
  • 国债发行占比上升至25.72%；
  • 央票发行重启，占比升至10.24%；
  • 金融债发行占比升至21.50%；
  • 企业债和公司债发行大幅减少，分别降至197.50亿元和28.60亿元；
  • 短期融资券发行占比升至24.15%。
• 净融资额上升：5月净融资额为3,929.47亿元，较4月有所增加。

2. 公开市场操作

• 净回笼：5月公开市场净投放1,300亿元，较4月明显放大；
• 央票重启：5月央票发行主要是为了对冲大量到期的央票；
• 6月资金面展望：6月首周公开市场资金到期量大，预计资金利率将平稳下行，但中旬后资金面可能趋紧。

3. 银行间市场

• 资金利率波动：资金面受缴款和月末因素影响，利率先降后升；
  • Shibor隔夜利率上涨99.70个基点，7天利率上涨63个基点，14天利率上涨50个基点，1个月利率下降57.9个基点；
  • 回购利率整体上行，隔夜利率上涨172.14个基点，7天利率上涨182.53个基点；
• 交易额变化：5月现券和回购合计成交227,105亿元，环比下降9.96%；
  • 银行间市场成交额为173,197亿元，环比下降18.91%；
  • 交易所市场成交额为38,634亿元，环比上升39.53%。

4. 交易所市场

• 国债指数微跌：上证国债指数小幅下跌0.13点；
• 企债和公司债指数上涨：上证企债指数上涨0.34点，上证公司债指数上涨0.24点；
• 中债指数上涨：中债综合指数和总指数均上涨，国债指数微幅下跌。

5. 本周展望

• 资金面改善：本周到期额为1,621.4亿元，以1,100亿央票和280亿国债为主；
• 资金利率下行：预计本周资金利率将有所回落；
• 建议：在防守基调下适当增加杠杆，利用资金面宽松的机会。

关键信息

• 5月发行量下降：5月一级市场发行量较4月下降，企业债和公司债发行量显著减少。
• 资金面波动：5月资金面受财政缴款和月末因素影响，利率先降后升，但6月首周预计资金面宽松。
• 央票重启：央票的重启是为了对冲5月到期量，同时为6月资金面的改善提供支持。
• 市场交易活跃度变化：银行间市场交易额有所下降，交易所市场则显著上升。
• 收益率变化：短端收益率上行，长端收益率小幅下跌，央票收益率波动较大。

图表概览

• 图1：各周总发行量和到期量对比；
• 图2：上海银行间同业拆借利率走势；
• 图3：银行间回购利率走势；
• 图4：各月二级市场现券成交量；
• 图5：各周二级市场现券成交量；
• 图6-9：国债、央票、金融债收益率曲线及变化；
• 图10-13：中债综合指数、国债指数、金融债指数及企业债、中票、短融指数；
• 图14-15：上证企债指数、公司债指数；
• 图16：各月总发行量和到期量对比。

表格概览

• 表1：上周一级市场发行简况；
• 表2：5月一级市场发行简况；
• 表3：上周公开市场操作简况；
• 表4：上周二级市场企业债收益率变化；
• 表5：上周二级市场中短期票据收益率变化；
• 表6：上周到期金额；
• 表7：本周到期金额。

投资评级说明

• 股票投资评级：包括“Superperform”、“Outperform”、“In-Line”、“Underperform”，分别对应股价表现强于、跑赢、同步、落后于基准指数；
• 行业投资评级：包括“Attractive”、“Neutral”、“Cautious”，分别对应行业基本面看好、稳定、看淡；
• 评级体系：采用相对评级体系，不构成具体买卖建议，仅供参考。

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