5月宏观经济数据预测：_经济活动基本恢复，消费加速修复（更正）-20200603-华泰证券-12页_569kb

2020年5月宏观经济数据预测月报总结

核心内容

2020年5月宏观经济数据预测显示，国内经济活动基本恢复正常，消费加速修复成为关键节点。工业生产通过中高频数据确认向好，线下零售和餐饮消费回暖，基建投资维持较快增速。然而，外需下行压力依然存在，成为制约经济增长的重要因素。

主要观点

• 经济活动恢复：5月工业增加值同比有望继续上行至+4.5%，表明生产端复苏加速。
• 消费修复：5月社会消费品零售总额当月同比增速预计为-2.3%，累计同比为-13.9%。预计6-7月消费增速有望转正。
• 出口承压：美元计价，5月出口同比预计-14.3%，进口同比预计-16.4%，贸易顺差预计为388亿美元。
• PPI企稳：5月PPI同比预计-3.1%，环比0.2%，工业品价格止跌回升。
• CPI下行：5月CPI同比预计2.7%，环比-0.6%，食品价格持续走低，非食品价格缓慢修复。
• 社融与M2：预计5月社融新增2.8万亿元，M2同比11.3%。信贷投放环比略有回落，但同比仍显著多增。
• 失业率改善：预计5月全国城镇调查失业率为5.9%，较4月下降0.1个百分点，但结构性失业仍存。

关键信息

5月经济预测

固定资产投资

• 1-5月固定资产投资累计同比预计为-7.0%。
• 制造业投资累计同比预计为-14.5%，修复速度慢于基建和地产。
• 房地产开发投资累计同比预计为-1.0%，短期仍处提速阶段。
• 基建投资（不含电力）累计同比预计为-7.0%，施工进度是主要制约因素。

消费与就业

• 消费修复关键在5月，预计6-7月社零消费当月同比有望转正。
• 就业市场有所改善，失业率预计5.9%，但结构性失业问题仍突出。
• 5月建筑业从业人员指数回升至58.8%，带动就业修复。

风险提示

• 疫情持续可能冲击中小企业现金流，压制企业资本开支意愿。
• 全球疫情扩散影响外贸，外需下行对国内产业链造成压力。
• 若失业率突破6%，可能引发政策进一步宽松。

6月经济展望

• 消费修复速度可能加快，但居民收入预期放缓仍是制约因素。
• 外需下行压力持续，出口产业链冲击可能在未来一到两个季度显现。
• PPI见底后上涨节奏可能较慢，存在再次回落风险。
• 财政政策与货币政策的协调仍是关键，需关注政策落地效果。

结论

5月经济数据呈现生产端恢复较快、消费端逐步回暖的态势，但外需下行仍是主要风险。政策层面，稳就业与扩大内需仍是重点，需关注后续政策对经济的支撑作用。整体来看，5月是经济活动恢复正常的关键节点，但未来复苏仍面临多重挑战。