20170405-上海证券-2017年3月份宏观经济数据预测_CPI低位延续_经济活动趋暖_13页_1mb

2017年3月宏观经济总结

核心内容

2017年3月宏观经济数据预测显示，经济稳中偏升态势延续，投资回升成为主要驱动力。CPI维持低位，PPI持续回升，出口和进口均呈现增长趋势，市场信心有所恢复。房地产市场在调控下成交回升，但房价高位企稳，政策效果有限。工业经济效应普遍回升，企业利润改善，经济结构逐步优化。债市在货币紧平衡下延续反弹走势，股市则呈现双缓回升态势。雄安新区设立被视为推动年报行情的重要催化剂。

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主要观点

• 经济稳中偏升：投资回升、工业价格上升、企业效益改善，显示经济回暖迹象。
• CPI低位延续：受基数效应和季节性因素影响，CPI维持低位，未来难以持续上行。
• PPI持续回升：工业品价格回升，反映经济活动增强，尤其是资源品价格受金融属性影响。
• 出口与进口双增长：出口增速3.2%，进口增速7.5%，贸易顺差200亿美元，显示外部需求有所改善。
• 房地产成交回升：30个大中城市商品房周成交接近500万平，但房价高位企稳，调控效果有限。
• PPP推动基建投资：PPP模式成为基建投资增长的重要动力，有助于抵消房地产投资下降。
• 债市延续反弹：货币政策维持紧平衡，但最紧张时刻已过，债市有望缓慢反弹。
• 股市双缓回升：受资金面影响，股市在1-3月维持弱市中的双缓回升态势。
• 雄安新区设立影响市场情绪：作为年报行情催化剂，雄安新区设立激发市场做多热情。

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关键数据预测

项目	本月预测	上月实际	上月预测	去年同期
CPI涨幅%	0.8	0.8	1.5	2.3
PPI涨幅%	7.5	7.8	7.7	-4.3
出口增速%	3.2	-1.3	15.0	7.5
进口增速%	7.5	38.1	6.9	-8.1
贸易顺差(亿美元)	200	-91.5	400	248.8
城镇固定资产投资%	8.7	8.9	8.2	11.2
工业增加值%	6.4	-	6.1	6.8
M2增速%	11.2	11.1	11.2	13.4
M1增速%	20	21.4	12.0	22.1
信贷新增(亿元)	12000	11700	8700	13700
消费增速%	10.0	9.5	10.3	10.5

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重要分析

房地产市场

• 房地产成交回升至较高水平，但房价高位企稳，市场仍处于活跃状态。
• 房地产调控主要体现在成交量变化，而非房价下跌。
• 房地产持有税未出台，地方政府调控难以真正落实。

工业经济

• 工业品价格回升，工业增加值平稳增长，企业效益显著改善。
• 1-2月份工业企业利润总额同比增长31.5%，显示去产能、去杠杆、降成本效果明显。
• 重点行业如煤炭、钢铁、有色等利润大幅增加，带动整体工业效益上升。

用电增长

• 1-2月份全社会用电量增速同比提高，第二产业用电保持较快增长。
• 工业和制造业用电量显著回升，黑色和有色金属冶炼行业用电增长尤为突出。

CPI与PPI

• CPI低位延续，主要受基数效应和季节性因素影响，不具有持续性。
• PPI持续回升，工业价格企稳，反映经济活动增强。

货币政策

• 货币政策维持“稳中偏紧”格局，但最紧张时刻已过。
• 货币增速趋于下降，但利率政策变化将影响货币利率走势。
• 货币中性已成市场共识，但流动性仍偏紧。

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市场预期与情绪

• 市场普遍认为经济短期企稳，但长期仍趋向缓慢下行。
• 市场情绪因资金面冲击而偏弱，但雄安新区设立激发新一轮做多热情。
• 1季度股市呈现窄幅震荡，但整体缓慢回升。

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投资建议

• 债券投资评级：
  • 两全级：安全性高、收益性高、流动性高，适合全序列机构。
  • 配置级：安全性高、收益性高，但流动性低，适合配置型机构。
  • 投资级：安全性高、收益性高，但流动性适中，适合收益导向型机构。
  • 回避级：安全性低、收益性低、流动性差，不建议投资。

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风险提示

• 房地产市场仍存在结构性扭曲，需关注政策效果。
• 货币政策趋紧，信用风险暴露增加，债市投资需谨慎。
• 通胀与通缩风险均较小，但需警惕资产泡沫对实体经济的影响。
• 市场情绪受资金面和政策预期影响较大，需关注外部环境变化。

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总结

2017年3月，中国经济延续稳中偏升态势，投资回升、工业效益改善、房地产成交回暖成为主要支撑。CPI低位运行，PPI回升，显示经济结构优化。债市在紧平衡下延续反弹，股市则呈现双缓回升趋势。雄安新区设立可能成为推动年报行情的重要催化剂，但需关注政策落地与市场情绪变化。整体来看，市场对经济前景信心恢复，但长期增长动力仍需观察。