20240430-开源证券-新和成-002001.SZ-公司信息更新报告_蛋氨酸量价齐升助力Q1业绩显著改善_在建项目有序释放驱动中长期成长_4页_893kb

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新和成（002001SZ）2024年04月30日投资评级：买入（维持）日期2024/4/29

核心信息：

• 2024 Q1业绩： 营收同比+245%，环比+96%；净利润同比+352%，环比+442%；扣非净利润同比+462%，环比+292%。业绩显著改善主要得益于蛋氨酸量价齐升以及之前受维生素价格和需求压力导致的业绩承压得到修复。
• 2023年业绩回顾： 2023年因维生素等营养品价格下行和养殖端需求偏弱，业绩短期承压。
• 未来展望与盈利预测： 下调2024-2025年盈利预测，新增2026年预测。预计2024-2026年归母净利润分别为3901亿、4525亿、5202亿元，EPS分别为12.6元、14.6元、16.8元，当前股价PE分别为150倍、129倍、112倍。
• 投资评级： 维持“买入”评级，看好“化工+”、“生物+”战略及创新驱动下的长期成长。
• 催化剂： 营养品价格触底回升，新产能释放。
• 风险： 项目进度不及预期、营养品价格持续下跌、汇率波动。

分析摘要：

业绩回顾：
新和成2024年第一季度实现了强劲的业绩增长，营收和利润指标均有大幅提高，同比和环比均有显著提升。据分析，这主要归功于报告期内蛋氨酸量价齐升效应，有效对冲了2023年维生素及营养品价格下跌和下游需求偏弱的不利影响。公司作为精细化工龙头企业，在盈利韧性方面表现突出。

增长动力：
公司通过多个项目建设稳步推进，产能扩张成效显著。其25万吨蛋氨酸项目已成功投产，带来了显著的业绩贡献；年产18万吨液蛋（折纯）项目已启动建设；4,000吨/年胱氨酸项目开工建设；己二腈项目进展顺利并准备报批；HA项目已开始试车；药品级Q10成功上市。这些项目的持续布局与推进，有望为公司未来中长期的业绩增长提供坚实基础，驱动盈利水平稳步修复。

估值与评级：
基于审慎的盈利预测调整，当前股价对应的估值虽然较高，但仍维持“买入”的投资评级。分析师预期公司未来几年将保持良好的增长态势，有望受益于维生素、蛋氨酸行业的景气周期复苏。

风险提示：
投资者需关注项目投产进度、营养品价格持续性风险以及汇率波动等潜在不利因素。

财务亮点：
虽然一季度毛利率和净利率同比提升明显，显示出积极的成本控制能力，但由于产品价格环境整体承压，盈利增长相对于营收增长暂时呈现放缓状态。报告附有详细的财务预测数据（2022A-2026E），体现了公司在营收、利润、估值指标上的增长预期。