核心内容
新和成（002001.SZ）于2026年4月29日发布最新投资报告，维持“买入”投资评级。当前股价为35.39元，总市值为1,087.68亿元，流通市值为1,074.75亿元，总股本为30.73亿股，流通股本为30.37亿股。近3个月换手率为100.09%。
主要观点
- 业绩表现：2025年公司实现营收222.51亿元，同比增长3%；归母净利润67.64亿元，同比增长15.3%。2026Q1实现营收62.95亿元，同比增长15.72%；归母净利润18.27亿元，同比增长26.59%。
- 盈利能力：2025年公司毛利率为44.7%，净利率为30.6%。其中，新材料业务毛利率同比提升7.62个百分点，盈利能力显著增强。
- 蛋氨酸景气上行：2026年3月以来，蛋氨酸、维生素等产品价格大幅上涨，带动公司业绩增长。固蛋产能提升至37万吨/年，液蛋产能为18万吨/年（折纯），进一步提升市场竞争力。
- 项目进展：公司PPS四期8000吨按计划推进，尼龙新材料项目一期预计2027年建成，将有助于完善新材料板块布局，增强公司增长动力。
- 盈利预测：公司上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为81.56亿元、85.98亿元、94.20亿元，对应EPS分别为2.65元、2.80元、3.06元，当前股价对应PE分别为13.3倍、12.7倍、11.5倍。
关键信息
2025年各业务板块表现
| 项目 |
营收（亿元） |
毛利率 |
营收同比 |
毛利率同比 |
| 营养品 |
147.8 |
47.8% |
-1.8% |
+4.59 pcts |
| 香精香料 |
38.7 |
53.1% |
-1.3% |
+1.30 pcts |
| 新材料 |
21.1 |
29.6% |
+26.2% |
+7.62 pcts |
| 其他 |
14.9 |
13.4% |
-0.10% |
-0.10 pcts |
2025年子公司表现
| 子公司 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
净利率 |
营收同比 |
净利润同比 |
净利率同比 (pcts) |
| 山东新和成氨基酸 |
76.6 |
29.7 |
38.8% |
+18.1% |
+31.1% |
+3.85 |
| 山东新和成精化科技 |
39.4 |
18.1 |
46.0% |
+5.4% |
+4.4% |
-0.45 |
| 山东新和成药业 |
38.8 |
14.8 |
38.3% |
-1.8% |
+8.9% |
+3.75 |
2026年以来主要产品价格走势
| 产品 |
2026年4月29日（元/公斤） |
较2026年初涨幅 |
同比变化 |
| VA(50万 IU/g) |
98.0 |
+56.8% |
+30.7% |
| VE(50%) |
96.5 |
+73.9% |
-16.1% |
| 固体蛋氨酸 |
50.0 |
+178.6% |
+122.7% |
| 液体蛋氨酸 |
36.0 |
+153.5% |
+106.9% |
财务预测摘要
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（亿元） |
216.1 |
222.5 |
263.4 |
287.9 |
321.5 |
| 归母净利润（亿元） |
58.7 |
67.6 |
81.6 |
85.98 |
94.20 |
| EPS（元） |
1.91 |
2.20 |
2.65 |
2.80 |
3.06 |
| P/E（倍） |
18.5 |
16.1 |
13.3 |
12.7 |
11.5 |
| P/B（倍） |
3.7 |
3.3 |
2.9 |
2.5 |
2.1 |
财务比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率（%） |
41.8 |
44.7 |
46.4 |
42.6 |
41.8 |
| 净利率（%） |
27.3 |
30.6 |
31.1 |
30.0 |
29.5 |
| ROE（%） |
20.0 |
20.6 |
21.5 |
19.5 |
18.5 |
| 资产负债率（%） |
31.5 |
27.7 |
25.7 |
18.9 |
16.9 |
风险提示
- 维生素、蛋氨酸行业竞争加剧；
- 项目投产不及预期；
- 汇率波动。
结论
公司业绩符合预期，蛋氨酸景气上行，新材料项目有序推进，预计未来三年盈利持续增长，公司成长动力充足。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展潜力。
