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通信行业2018年报及一季报综述：5G提速，轻装上阵再出发

核心内容

2018年通信行业整体收入增速处于低位，但边际向好，5G建设正逐步提速，行业有望迎来复苏。2019年一季度，行业收入增速略有回升，部分公司毛利率创新高，表明行业正在逐步恢复。此外，5G的推进带动了多个子行业的景气度提升，尤其是天线射频、PCB和云计算。

主要观点

1. 行业整体表现

• 收入增速低但边际向好：2018年通信行业89家样本上市公司实现收入8943亿元，同比增长7%，增速较2017年下降7个百分点。剔除中兴通讯和中国联通后，行业收入增长15%，增速下降12个百分点。
• 19Q1收入增速回暖：剔除中兴通讯和中国联通后，19Q1全行业收入同比增速为9%，较18Q4上升4个百分点，显示行业边际改善。
• 收入增速分化：2018年行业收入增速分布显示，31%的公司收入增速为负，而2017年同期为18%。收入增速在0%-30%之间的公司占比达48%，表明行业仍处于投资周期的波谷阶段。

2. 净利润与风险暴露

• 净利润大幅下滑：2018年通信行业实现归母净利润88亿元，同比下滑63%。剔除中兴通讯和中国联通后，净利润为117亿元，同比下滑37%。
• 商誉减值排雷：2018年样本公司商誉减值共计84亿元，较2017年增长7倍，显示行业风险集中暴露。
• 净利润增速若剔除商誉减值：2018年行业净利润增速约为1%，表明行业基本面有所改善，但被商誉减值拖累。

3. 毛利率与费用控制

• 中兴、联通毛利率提升：19Q1中兴通讯毛利率达40%，创近5年新高；联通毛利率达29%，创近4年新高，显示公司经营效率提升。
• 行业毛利率稳中微升：2018年全行业毛利率达到22%，显示行业整体盈利能力有所改善。
• 费用控制到位：剔除中兴、联通后，2018年期间费用率维持在低位，显示公司费用管理能力增强。

4. 研发投入与行业趋势

• 研发投入增强：2018年通信行业研发费用占收入比达4.1%，显示行业对5G技术的重视。
• 中资企业引领5G发展：华为、中兴等企业研发费用全球领先，推动国内通信企业走向全球领先地位。
• 5G带动产业链升级：5G的普及将带动PCB、天线射频等子行业量价齐升，预计2019年起相关订单逐步起量。

5. 云计算与流量增长

• 流量持续爆发：5G时代，DOU（每用户平均数据使用量）预计扩大10倍，达到60-70GB，带动云计算需求增长。
• 云计算稳健增长：随着数据量指数级增长，云计算作为数据承载的重要部分，将成未来信息基建的核心。

6. 投资策略

• 短期关注5G主线：推荐关注中兴通讯、中国铁塔、沪电股份、深南电路、华正新材、太辰光、新易盛、天源迪科、中国联通、天孚通信、亿联网络、高新兴、中恒电气、鸿博股份等。
• 中期关注5G应用：推荐关注亿联网络、二六三、会畅通讯、苏州科达、四维图新、移为通信、广和通、国脉科技等。
• 5月重点推荐：中国联通（600050）和中兴通讯（000063）作为5G主线中的重点公司，值得回调后关注。

关键信息

• 5G推进：5G试商用开启，带动行业复苏信号。
• 海外5G商用倒逼国内加速：美韩等国家已开始5G商用，预计国内5G建设将提速。
• PCB行业黄金时代：随着5G技术发展，PCB行业面临量价齐升，沪电、深南等公司毛利率稳中有升。
• 天线射频景气度提升：作为5G早周期行业，天线射频率先反映行业复苏信号。
• 云计算迎来新机遇：随着数据量指数级增长和“新基建”政策推动，云计算市场有望持续增长。

风险提示

• 5G进度不达预期：若5G建设进度不及预期，可能影响行业复苏。
• 全球贸易摩擦加剧：可能对通信行业带来不确定性。

附注：样本选择

• 样本公司：共89家，涵盖11个子行业，包括运营商、云计算、移动互联、物联网、卫星通信导航、网规网优、通信设备、天线射频、军专通信、光通信、PCB等。
• 样本调整：基于中信行业分类，新增22家相关公司，删除ST公司及部分次新股，最终统计89家公司。

结论

2018年通信行业整体承压，但行业底部信号已现，5G建设正逐步推进，带动行业边际改善。中兴通讯、中国联通等公司的毛利率提升，显示行业复苏迹象。5G技术的推动将带动天线射频、PCB、云计算等子行业增长，相关公司值得关注。同时，5G建设进度和全球贸易环境仍是影响行业发展的关键因素。