20230119-国联证券-交通运输行业2023年度策略_后疫情时代多板块拐点在即_20页_1mb

交通运输行业2023年度策略总结

核心内容概述

2023年交通运输行业迎来后疫情时代的复苏拐点，航空与高速公路板块均显示出基本面修复与增长潜力。政策调整、需求释放及供给优化是推动行业复苏的关键因素，同时，行业具备较强的防御性配置价值。

主要观点

航空行业

• 复苏信号明确：防疫政策转向为航空业复苏铺平道路，国内需求率先恢复，国际航线逐步改善。
• 供需双振：供给端产能恢复缓慢，但空域改革和机场投资加速，提升行业效率；需求端国内逐步回归疫情前高增长中枢，国际航线恢复速度虽慢但存在票价弹性。
• 盈利预期改善：油价与汇率下行，叠加需求回升，预计2023年航空业将从深度亏损转向盈利。
• 投资主线：
  1. 基本面修复：看好三大航（中国国航、南方航空、中国东航）；
  2. 国际供需错配：关注中国国航、上海机场、白云机场；
  3. 旅游出行+免税概念：建议关注海南机场、美兰空港。

高速公路行业

• 复苏潜力释放：疫情后车流量逐步回升，尤其是客运需求因政策放宽和经济复苏而显著改善。
• 基建托底行业：十四五规划明确公路建设目标，高速公路改扩建及断头路贯通将成为行业增长重点。
• 防御性配置价值：行业具备现金流稳定、弱周期特性，2022年跑赢大盘，2023年有望进一步修复。
• 投资建议：重点推荐山东高速、皖通高速、宁沪高速。

关键信息

航空行业关键信息

• 2022年行业数据：民航旅客周转量为599.3亿吨公里，相当于疫情前的46.3%；旅客运输量2.5亿人次，相当于疫情前的38.1%。
• 航空公司盈利情况：2022年航空业亏损2160亿元，资产负债率超过100%的航司达8家。
• 国际航线恢复：预计全面恢复需不少于6个月，国际票价弹性有望改善盈利。
• 政策支持：空域改革、航班时刻管理改革、空铁联运等政策为行业注入活力。

高速公路行业关键信息

• 2022年板块表现：高速公路（申万）指数全年跌幅1.64%，跑赢沪深300指数19.63个百分点。
• 估值水平：2022年PE估值为10.63倍，PB估值为0.81倍，均处于近十年低点。
• 十四五规划目标：2025年完成2.5万公里高速公路新改建任务，基本实现“71118”国家高速公路网主线贯通。
• 区域发展差异：东部省份注重改扩建与智慧路网，中部与西部省份关注断头路贯通与省际连接。

建议关注的标的

风险提示

航空行业风险

• 疫情反复风险；
• 经济复苏不及预期；
• 油价上涨风险；
• 美元兑人民币汇率上升风险；
• 宏观经济下行风险；
• 航班量增速不及预期；
• 收费政策变化风险。

高速公路行业风险

• 宏观经济复苏不及预期，影响车流量；
• 路网分流或建设进度不及预期，压制车流量增长；
• 国家再次出台通行费优惠政策，影响行业收入水平。

评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对市场代表指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对市场代表指数涨幅介于5%~20%之间；
  • 持有：相对市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间；
  • 卖出：相对市场代表指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对市场代表指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对市场代表指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 田照丰：执业证书编号S0590522120001，电话18611895566，邮箱tianzhf@glsc.com.cn
• 李蔚：执业证书编号S0590522120002，电话18505357988，邮箱liwyj@glsc.com.cn