20181104-西南证券-公用事业_煤炭行业点评_关注环保超跌反弹_以及煤_LNG价格变动_3页_618kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了2018年前三季度中国公用事业行业（包括火电、水电、燃气和环保）的运行情况及投资价值，重点聚焦行业利润变化、价格走势、估值水平及政策影响，为投资者提供投资建议与风险提示。

行业分析

火电行业

• 运行情况：2018年前三季度火电发电量同比增长6.9%，利用小时数提升，叠加电价调升和长协煤价落实，营收同比增长17%，归母净利润同比增长25%。
• 三季度表现：单三季度火电归母净利润同比下滑14%，主要由于电价持平和煤价高位运行。
• 估值与分红：当前PE（TTM）估值25.5X，处于历史中等偏上位置；PB估值1.1X，处于历史底部；2017年平均分红比例为51%，当前股息率约2%。
• 投资建议：板块低PB、高分红特征明显，需持续关注煤价走势。

水电行业

• 运行情况：前三季度水电发电量同比增长4.4%，增速较上年同期提高4.1个百分点，部分流域来水较好，机组投产带动增长。
• 三季度表现：板块归母净利润同比增长2%，整体表现稳定。
• 估值与分红：当前PE（TTM）估值15.3X，PB估值2.1X，处于历史中等偏下位置；长江电力、桂冠电力股息率分别为4.4%和6.0%，防御性较强。
• 投资建议：关注高股息个股，具有较强的防御性。

燃气行业

• 运行情况：前三季度城燃板块营收同比增长16%，归母净利润同比增长11%；深圳燃气、百川能源贡献了近50%的净利润，板块分化明显。
• 估值与分红：当前PE（TTM）估值27.7X，PB估值2.3X，处于历史较低水平；2017年平均分红比例为42%，当前股息率约1.7%。
• 投资建议：预计供暖季燃气供需将处于紧平衡状态，板块可能迎来主题行情，重点关注供暖季需求变化。

环保行业

• 运行情况：2018年单三季度环保板块归母净利润同比下降4%，为近年来首次下滑，行业预期悲观。
• 估值与分红：当前PE（TTM）估值21.7X，PB估值1.7X，股息率约1.3%，估值和盈利均处于历史底部。
• 政策支持：近期政策利好不断，如设立千亿集合资管计划、支持民营企业等，有望改善行业预期。
• 投资建议：短期可关注低估值环保龙头的反弹机会。

投资建议与评级

• 行业评级：整体建议“强于大市”，未来6个月内行业回报高于沪深300指数5%以上。
• 公司评级：根据个股相对沪深300指数的预期涨幅，分为买入、增持、中性、回避四个等级。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 水电来水不及预期
• 电力需求下滑
• 供暖季燃气需求不及预期

其他信息

• 分析师：王颖婷（执业证号：S1250515090004）
• 联系人：沈猛（电话：021-58351679，邮箱：smg@swsc.com.cn）
• 行业数据：行业总市值19,553.90亿元，流通市值18,785.89亿元，市盈率TTM为18.73X，沪深300市盈率TTM为11.0X。
• 相关研究：包含多篇关于供暖季燃气供需、发电量数据、环保政策及行业周报的研究报告。

总结

本文档系统分析了2018年前三季度火电、水电、燃气和环保四大公用事业子行业的发展状况、盈利水平、估值特征及政策环境，提出了相应的投资建议与风险提示。整体来看，火电和水电板块具有一定的防御性，燃气板块在供暖季可能迎来主题行情，而环保板块则因政策利好有望改善预期，短期存在反弹机会。投资者应关注各板块的供需变化、煤价走势及政策动向，合理配置投资组合。