20180211-东北证券-海外宏观周度观察（2018年第6周）_探究此轮外围股市暴跌的大背景和驱动的小事件_11页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第6周全球股市大幅调整的背景与驱动因素，探讨了经济基本面、货币政策、财政政策以及市场情绪对股市的影响。报告指出，尽管全球经济仍保持复苏态势，但股市调整主要受到流动性收紧、利率上升以及前期涨幅过大等因素的综合影响。

主要观点

• 股市调整背景：2017年全球股市上涨主要受益于经济强劲复苏、低利率环境以及政治风险因素逐渐消散。2018年全球利率将走高，流动性趋紧，经济增长超预期空间有限，股市存在短期波动风险。
• 美国市场分析：2018年美国金融市场需从“强复苏+紧货币+宽财政”角度分析。尽管经济复苏势头良好，但货币政策的紧缩和财政扩张可能对市场形成压力。
• 近期市场表现：全球股市连续两周大幅调整，主要经济体股市跌幅明显，多数国家股市已抹去2018年以来的全部涨幅。美股标准普尔指数跌幅超过5%，市场波动加剧。
• PMI数据：1月PMI数据显示，全球经济复苏步伐稳健，但较2017年增速放缓，难以再次出现超预期增长。
• 市场波动原因：股市调整主要由前期涨幅过大、流动性趋紧、利率上升导致的风险偏好下降和估值压力引起，但尚未出现明确引爆市场的风险核心点。
• 大宗商品走势：原油价格暴跌，而主要农产品涨幅较小，反映出市场对能源和原材料需求的担忧。

关键信息

1. 全球股市调整情况

• 全球股市连续两周大幅调整，跌幅扩大。
• 阿根廷股市跌幅超14%，港股暴跌近10%，美国、德国、法国股市跌幅均超5%。
• 大多数国家股市已抹去2018年以来的全部涨幅。

2. 利率与国债市场

• 美国短期国债收益率继续攀升，10年期国债收益率略有下行。
• 日本和欧元区国债收益率均有所下降，反映市场对经济前景的担忧。

3. PMI数据表现

• 美国：1月制造业PMI终值为55.5，创2015年3月以来新高；服务业PMI降至53.3，但仍处于扩张区间。
• 欧元区：1月服务业PMI终值为58，创2007年8月以来新高；制造业PMI略有回落，但仍处于历史高位。
• 日本：1月服务业PMI回升至51.9，连续16个月扩张；制造业PMI为54.8，创47个月新高。

4. 市场调整背景

• 2017年全球股市上涨主要依赖于经济复苏、低利率和政治风险消散。
• 2018年全球利率将上升，流动性趋紧，经济基本面难以支撑股市继续走高。
• 美股前期涨幅巨大，市场情绪和估值面临调整压力。

5. 美股大跌分析

• 从1982年以来，标准普尔指数在1885周中出现30次周跌幅超过5%，平均跌幅7.5%。
• 本次美股大跌属于前期快速上涨后突然下跌的类型，历史上类似情况较少。
• 1月26日美国四季度GDP数据不及预期，非农数据超预期，导致市场情绪转变。

6. 大宗商品走势

• 布油暴跌8.6%，铅、铜等金属价格下跌近5%，铝、镍、锌等下跌约4%。
• 农产品方面，豆粕涨近4%，咖啡涨1.2%，其余品种涨幅较小，仅豆油下跌1.5%。

市场展望

• 当前全球股市调整主要由估值压力和流动性收紧引起，但尚未出现明确的市场崩盘信号。
• 美国政府预算案通过，允许在2019年3月前不考虑债务上限，可能加剧债务压力和市场波动。
• 市场仍需进一步观察政策变化、经济数据以及利率走势，以判断股市是否进入调整末期或牛市逆转阶段。

风险提示

• 美国债务增长可能带来负面影响，超预期的债务水平可能对市场流动性造成冲击。
• 全球金融市场调整可能超预期，需警惕进一步波动。

附：分析师信息

• 沈新凤：研究助理，上海财经大学经济学博士，具有丰富的宏观研究经验。
• 许俊：证券分析师，执业证书编号：S0550516050001。

重要声明

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