20260720-中国银河-_中国银河固收_转债周报_缩量回调_是否跌出_黄金坑_9页_1mb

中国银河固收转债周报总结

核心内容概述

2026年第29周（7/13—7/17），转债市场整体回调，但表现出一定的防御属性。市场风险偏好明显降温，科技成长板块持续承压，而价值风格相对抗跌。转债市场中，低价、高评级、大盘品种表现优于高价低溢价品种。市场成交活跃度回落，转债ETF规模有所净流入，但整体仍处于较低水平。

主要观点

市场表现回顾

• 股票市场：上证指数周跌幅达 $2.85%$，科创50跌幅超 $10%$，其余主要宽基股指跌幅介于 $-6.91%$ 至 $-1.72%$。
• 转债市场：中证转债周跌幅 $0.78%$，平价中位数降至80.15元，仍处近一年底部；转股溢价率中位数升至 $65.65%$，处于近一年顶部。
• 行业表现：正股仅煤炭、食品饮料、银行等少数方向逆势上涨，转债中煤炭、公用事业等板块表现较好。
• 风格分化：A股价值风格抗跌，转债低价、高评级、大盘品种领涨，高价低溢价品种跌幅超3%。

市场情绪与资金行为

• 市场整体缩量回调，风险偏好下降，科技板块利空集中发酵。
• 杠杆资金去化形成负反馈，流动性压力增加。
• 市场是否跌出“黄金坑”？通过RSJ指标分析，当前偏权市场尚未出现全面短期超卖，但中期超卖信号正在扩散。

RSJ指标分析

• RSJ指标用于衡量价格波动的涨跌结构，判断多空力量变化。
• 短期超卖：创业板指连续超卖4日。
• 中期超卖：中证转债和中证500分别连续超卖3日、2日。
• 若下周市场继续下探，上证综指、沪深300、中证800、成长100可能由单日过冷升级为持续超卖，进一步确认市场是否进入左侧区间。

后市展望

• 当前调整为资金行为驱动的短期负反馈，科技成长板块前期超涨叠加中报预告、海外科技链波动等因素放大下跌。
• 部分利空已逐步释放，对中美关系的担忧更大可能为情绪噪声。
• 转债方面，中证转债中期超卖提示左侧布局价值显现，但右侧加仓需等待权益止跌、走出过冷区间。
• 配置建议：短期建议保持中性偏低仓位，不急于重仓抄底高价品种；优先关注中低价、评级中等偏高、正股基本面有支撑的品种；中期若超卖信号延续，可分批布局，待回归中性区间后再逐步提升仓位与股性。

关键信息

• 成交额：全A日均成交额降至2.65万亿元，环比下降9.6%；中证转债日均成交额降至635.54亿元，环比下降20%。
• ETF净流入：转债ETF规模净流入23.51亿元，升至732.55亿元，处于2024年以来中上水平。
• 强赎公告：当周共有3支转债公告强赎，合计规模22.05亿元，分别为正帆转债、密卫转债、水羊转债。
• 强赎进度：截至7月17日，共有14支转债在强赎条款进度中，进度超50%的转债共3支。
• 新发规模：截至7月17日，年内累计发行转债规模达477.09亿元，高于2024-2025年同期；7月以来累计发行121.18亿元。

风险提示

• 国内经济修复不及预期风险
• 海内外政策超预期风险
• 转债估值压缩风险
• 正股股价超预期波动风险
• 样本统计不完全风险

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研究团队介绍

• 刘雅坤：中国银河证券固收首席分析师，S0130523100001，拥有8年宏观固收及资产配置经验。
• 周欣洋：中国银河证券固收分析师，S0130524080001，帝国理工学院硕士，从事FICC&固收及大类资产配置研究。
• 张岩东：中国银河证券固收分析师，S0130526060002，圣路易斯华盛顿大学硕士，主要覆盖美债、点心债、中资美元债及国内宏观利率。
• 郝禹：中国银河证券固收分析师助理，复旦大学经济学硕士、学士，从事可转债及“固收+”资产配置研究。

评级体系及法律声明

• 评级标准：基于报告发布日后6到12个月行业指数或公司股价相对市场表现。
• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在 $-5% \sim 10%$ 之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅 $20%$ 以上。
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 $5% \sim 20%$ 之间。
  • 中性：相对基准指数涨幅在 $-5% \sim 5%$ 之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

总结

本周转债市场在多重扰动下继续回调，风险偏好明显降温。科技成长板块持续承压，而价值风格相对抗跌。RSJ指标显示，当前市场尚未全面超卖，但中期超卖信号正在扩散。建议短期保持中性偏低仓位，关注中低价、评级中等偏高、正股基本面有支撑的品种；中期若超卖信号延续，可分批布局，待回归中性区间后再逐步提升仓位与股性。同时，需关注强赎条款进度及正股波动风险。