> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河固收转债周报总结 ## 核心内容概述 2026年第29周（7/13—7/17），转债市场整体回调，但表现出一定的防御属性。市场风险偏好明显降温，科技成长板块持续承压，而价值风格相对抗跌。转债市场中，低价、高评级、大盘品种表现优于高价低溢价品种。市场成交活跃度回落，转债ETF规模有所净流入，但整体仍处于较低水平。 ## 主要观点 ### 市场表现回顾 - **股票市场**：上证指数周跌幅达 $2.85\%$，科创50跌幅超 $10\%$，其余主要宽基股指跌幅介于 $-6.91\%$ 至 $-1.72\%$。 - **转债市场**：中证转债周跌幅 $0.78\%$，平价中位数降至80.15元，仍处近一年底部；转股溢价率中位数升至 $65.65\%$，处于近一年顶部。 - **行业表现**：正股仅煤炭、食品饮料、银行等少数方向逆势上涨，转债中煤炭、公用事业等板块表现较好。 - **风格分化**：A股价值风格抗跌，转债低价、高评级、大盘品种领涨，高价低溢价品种跌幅超3%。 ### 市场情绪与资金行为 - 市场整体缩量回调，风险偏好下降，科技板块利空集中发酵。 - 杠杆资金去化形成负反馈，流动性压力增加。 - 市场是否跌出“黄金坑”？通过RSJ指标分析，当前偏权市场尚未出现全面短期超卖，但中期超卖信号正在扩散。 ### RSJ指标分析 - RSJ指标用于衡量价格波动的涨跌结构，判断多空力量变化。 - **短期超卖**：创业板指连续超卖4日。 - **中期超卖**：中证转债和中证500分别连续超卖3日、2日。 - 若下周市场继续下探，上证综指、沪深300、中证800、成长100可能由单日过冷升级为持续超卖，进一步确认市场是否进入左侧区间。 ### 后市展望 - 当前调整为资金行为驱动的短期负反馈，科技成长板块前期超涨叠加中报预告、海外科技链波动等因素放大下跌。 - 部分利空已逐步释放，对中美关系的担忧更大可能为情绪噪声。 - 转债方面，中证转债中期超卖提示左侧布局价值显现，但右侧加仓需等待权益止跌、走出过冷区间。 - 配置建议：短期建议保持中性偏低仓位，不急于重仓抄底高价品种；优先关注中低价、评级中等偏高、正股基本面有支撑的品种；中期若超卖信号延续，可分批布局，待回归中性区间后再逐步提升仓位与股性。 ## 关键信息 - **成交额**：全A日均成交额降至2.65万亿元，环比下降9.6%；中证转债日均成交额降至635.54亿元，环比下降20%。 - **ETF净流入**：转债ETF规模净流入23.51亿元，升至732.55亿元，处于2024年以来中上水平。 - **强赎公告**：当周共有3支转债公告强赎，合计规模22.05亿元，分别为正帆转债、密卫转债、水羊转债。 - **强赎进度**：截至7月17日，共有14支转债在强赎条款进度中，进度超50%的转债共3支。 - **新发规模**：截至7月17日，年内累计发行转债规模达477.09亿元，高于2024-2025年同期；7月以来累计发行121.18亿元。 ## 风险提示 - 国内经济修复不及预期风险 - 海内外政策超预期风险 - 转债估值压缩风险 - 正股股价超预期波动风险 - 样本统计不完全风险 ## 相关报告 - **固收年度&中期策略**： - 2026/6/8 2026中期策略：多空交织，震荡寻机 - 2025/11/21 2026年固收展望：稳中有变，结构为王 - 2025/6/22 2025年中期策略：外部风浪未平，内部蓄势待破，震荡中寻机 - 2024/12/30 2025年年度策略：波澜再起，蓄势待发 - 2024/6/28 2024年中期策略：把握定力，顺势而为——经济展望篇 - 2024/6/28 2024年中期策略：行情中继，静待时机——策略篇 - **固收专题**： - 2026/7/13 境外债 | 从因子筛选到模型确立：点心债收益率定价的定量框架 - 2026/5/29 境外债 | 从统计偏差看美国国债基差交易风险低估 - 2026/5/19 机构专题 | 解构险资配置，洞察债市底色 - 2026/5/18 境外债 | 供需双收缩，失业率或于三季度见顶一兼论对美债的定价影响 - 2026/5/6 固收+ | 风险平价模型加入黄金与石油表现如何？ - 2026/4/28 季报 | 纯债债基规模回落，多数加杠杆、拉久期 - **固收策略系列报告**： - 2026/3/27 纯债 | 债市杠杆策略再审视 - 2026/2/5 转债 | 权益市场震荡回调，中波策略重新占优 - 2026/1/23 转债 | 权益市场创新高，高波策略持续占优 - 2026/1/9 转债 | 转债再创新高，高波策略延续占优 - 2025/12/24 转债 | 低波超额开始显现，高波策略显著跑赢，年内超额 $41\%$ - **固收月报**： - 2026/7/2 利率 | 震荡蓄力，跨季后债市定价几何？ - 2026/5/6 利率 | 赔率降低，胜率仍在，定价何去何从？ - 2026/4/3 利率 | 基本面验证与资金面线索，跨季怎么看？ - 2026/3/4 利率 | 两会窗口与地缘摩擦下，债市会否出现新定价？ - 2026/2/8 转债 | 估值、成交均在高位，关注高低切 - 2026/2/4 利率 | 赔率阶段性不足，关注再通胀与供给扰动 - **固收简评**： - 2026/6/8 REITs | 利空落地，布局REIT修复窗口 - 2026/4/28 会议延续积极，用好存量 - 2026/4/22 如何理解地缘冲突以来美债与美股修复分化？ - 2026/4/16 如何看待金融债供给收缩与后续超长期特别国债发行？ - 2026/3/14“十五五”规划纲要，债市聚焦哪些机遇？ - 2026/3/5 两会政策定调如何影响债市走向？ ## 研究团队介绍 - **刘雅坤**：中国银河证券固收首席分析师，S0130523100001，拥有8年宏观固收及资产配置经验。 - **周欣洋**：中国银河证券固收分析师，S0130524080001，帝国理工学院硕士，从事FICC&固收及大类资产配置研究。 - **张岩东**：中国银河证券固收分析师，S0130526060002，圣路易斯华盛顿大学硕士，主要覆盖美债、点心债、中资美元债及国内宏观利率。 - **郝禹**：中国银河证券固收分析师助理，复旦大学经济学硕士、学士，从事可转债及“固收+”资产配置研究。 ## 评级体系及法律声明 - **评级标准**：基于报告发布日后6到12个月行业指数或公司股价相对市场表现。 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 - 中性：相对基准指数涨幅在 $-5\% \sim 10\%$ 之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅 $20\%$ 以上。 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 $5\% \sim 20\%$ 之间。 - 中性：相对基准指数涨幅在 $-5\% \sim 5\%$ 之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 ## 总结 本周转债市场在多重扰动下继续回调，风险偏好明显降温。科技成长板块持续承压，而价值风格相对抗跌。RSJ指标显示，当前市场尚未全面超卖，但中期超卖信号正在扩散。建议短期保持中性偏低仓位，关注中低价、评级中等偏高、正股基本面有支撑的品种；中期若超卖信号延续，可分批布局，待回归中性区间后再逐步提升仓位与股性。同时，需关注强赎条款进度及正股波动风险。