机械设备行业跟踪：从中报看油气装备行业复苏-20180826-广发证券-16页

机械设备行业总结

核心内容概览

2018年以来，国际原油价格震荡走高，布伦特原油价格一度突破80美元/桶，带动全球油气装备行业复苏。行业固定资产投资拐点确认，上市公司业绩表现显著改善，尤其是杰瑞股份、通源石油等龙头企业，营业收入和净利润均实现大幅增长。行业复苏进程从半年报数据中可见一斑，显示出下游投资回升带来的积极影响。

主要观点

• 行业复苏迹象明显：油价回暖与油气储量补充周期共同推动油田服务市场复苏，行业整体呈现回暖趋势。
• 上市公司业绩改善：杰瑞股份18H1营业收入同比增长32.5%，归母净利润同比增长510.1%，表明龙头公司已现业绩拐点。
• 市场需求回升：工程机械领域如挖掘机、汽车起重机、叉车等产品销量持续增长，显示市场需求回暖。
• 毛利率分化，费用率下降：部分企业毛利率有所回升，但也有企业仍承压；期间费用率整体下降，反映企业成本控制能力增强。
• 投资周期进入上升阶段：根据历史数据与IHS预测，油价上涨带动资本开支回升，未来油服及设备行业仍有较大回补需求。
• 行业未来展望：机械设备行业整体具备增长潜力，尤其在核心装备国产化趋势下，具备技术研发能力和轻资产模式的企业将更具竞争力。

关键信息

收入端复苏

• 2018年上半年，杰瑞股份、石化机械、通源石油、海油工程、中海油服5家公司的总收入为160.5亿元，同比增长12.8%，是自2015年以来首次半年度收入增速转正。
• 杰瑞股份、石化机械、通源石油收入增速均超过30%，其中通源石油因受益于北美油气复苏，增速最快（150.8%）。
• 海油工程与中海油服收入增速相对较低，分别为14.6%和-14.4%，主要因海洋油气开发复苏较慢。

订单与利用率改善

• 各公司新签订单均实现增长，杰瑞股份新签订单26.6亿元，同比增长31.2%；石化机械新签订单35.9亿元，同比增长52.7%；海油工程新签订单99.6亿元，同比增长87.6%。
• 中海油服自升式钻井平台利用率从2016Q3的56.7%提升至2018年上半年的65.9%，半潜式钻井平台利用率从34.1%恢复至70.4%。

利润端表现

• 杰瑞股份、石化机械、通源石油毛利率均有提升，其中通源石油提升幅度最大（15.0个百分点）。
• 海油工程与中海油服毛利率有所下降，但随着订单交付周期的延后和价格调整，盈利能力有望逐步恢复。
• 5家公司18H1三费比率合计为11.6%，较17H1下降3.9个百分点，费用管控能力较强。

国际油价与资本开支

• 布伦特原油价格全年涨幅达10.21%，从2017年6月低点上涨超过80%。
• IHS预测2018年全球油公司勘探开发投资将恢复至4220亿美元，同比增长11%。
• 2018年全球石油公司资本开支预计达2691亿美元，同比增长3.41%，显示行业投资持续回暖。

国内市场表现

• 2017年“三桶油”勘探开发资本开支同比增长11.28%，为2013年以来最快增长。
• 2018年1-7月石油与天然气开采业固定资产投资完成额1349亿元，同比增长10.7%。
• 2018年7月挖机销量11123台，同比增长45.3%，连续4个月创历史同期新高。

市场表现

• 本周（8.20-8.24）沪深300指数上涨3.0%，创业板指数上涨1.2%，申万机械设备板块上涨0.5%。

推荐组合

• 重点推荐：三一重工、艾迪精密、恒立液压、杰瑞股份、天地科技、浙江鼎力、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电、龙马环卫、巨星科技、华测检测、弘亚数控、中国中车。
• 积极关注：柳工、海油工程、通源石油、长川科技、克来机电、杰克股份、中集集团、赢合科技、先导智能、徐工机械。

风险提示

• 宏观经济变化可能导致机械产品需求波动。
• 原材料价格上升可能压制企业盈利能力。
• 汇率波动可能影响盈利表现。
• 去产能进度不及预期可能影响行业复苏节奏。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士。
• 代川、王珂、周静、孙柏阳：均为广发证券发展研究中心分析师。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

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