20250310-东吴证券-工程机械行业点评报告_2月销量点评_内销超预期复苏_看好板块利润释放空间_2页_378kb

工程机械行业点评报告总结

核心内容概述

2025年2月，工程机械行业整体表现超预期，国内和出口市场均呈现回暖趋势，行业利润释放空间值得期待。报告指出，挖机及非挖产品销量全面复苏，主机厂利润有望超预期，建议关注行业龙头。

主要观点

1. 挖机内销超预期增长

• 2月销量：挖机销售19270台，同比增长52.8%；其中内销11640台，同比增长99.4%。
• 装载机内销：2月销量4505台，同比增长63%。
• 1-2月累计销量：挖机同比增长51.4%，装载机同比增长26.2%，远超市场预期（年初预期为5%-10%）。
• 增长原因：
  • 存量需求更新替换：上一轮挖机上行周期为2015-2023年，平均使用寿命8-10年，近两年为集中更新节点。
  • 资金端改善：2024年四季度开始，下游资金状况好转，对存量及新增项目形成支撑。

2. 非挖产品表现同样亮眼

• 平地机/压路机/摊铺机：1月国内销量同比分别增长23.9%、-4.14%、5.66%，显著回暖。
• 2024年对比：三类机型在2024年分别同比上涨17.6%、下跌14.4%、下跌19.0%，2025年1月即使考虑春节影响，也表现优异。
• 非挖回暖原因：
  • 市政工程和基建需求边际改善。
  • 起重机、混凝土机械等与房地产相关的产品回暖，风电需求成为重要支撑。
  • 行业销量已跌至较低水平，具备反弹空间。

3. 出口市场持续回暖

• 2月挖机出口：7630台，同比增长12.7%。
• 装载机出口：4225台，同比增长13.2%。
• 1-2月累计出口增速：挖机7.4%，装载机8.3%。
• 出口回暖原因：
  • 中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求高。
  • 欧美市场降幅逐步收窄。
  • 行业有望迎来国内外共振。

关键信息

• 行业复苏：挖机及非挖产品销量全面复苏，行业产能利用率回升。
• 投资建议：推荐关注【三一重工】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】等龙头企业。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动。
  • 国际政治风险。
  • 行业竞争加剧。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

总结

2025年2月，工程机械行业呈现显著复苏迹象，国内挖机和装载机销量均大幅增长，超市场预期。非挖产品如平地机、压路机、摊铺机等也表现良好，表明基建和市政工程需求回暖。出口市场持续增长，尤其在新兴市场表现突出，欧美市场降幅收窄，行业有望实现国内外共振。投资建议关注龙头企业，同时需警惕宏观经济波动、国际政治风险和行业竞争加剧等潜在风险。